丰光精密(920510)：半导体设备景气上行扩容精密零件需求空间 谐波减速器订单兑现可期

精密零部件制造“小巨人”，2026H1 归母净利润扭亏为盈。丰光精密是一家以精密机械加工、压铸制造为核心的精密零部件生产企业，其主营业务为研发、生产和销售精密机械加工件、压铸件等金属零部件以及提供金属零部件加工劳务，下游客户主要覆盖半导体制造装备、工业自动化、汽车和轨道交通等领域的领先企业。公司主要产品按下游行业分为半导体制造装备、机器人自动化、汽车、轨道交通四类；2023 年至2026 年上半年，公司产品收入分别为15,294.58万元、18,014.61 万元、18,138.93 万元和10,888.86 万元，加工收入分别为5,182.25 万元、4,505.24 万元、2,375.88 万元和2,006.61 万元；同期公司分别实现营业收入2.11 亿元、2.32亿元、2.10 亿元和1.33 亿元，分别实现归母净利润3,557.57 万元、2,105.68 万元、-1,554.92万元和349.51 万元，2026 年上半年归母净利润实现扭亏为盈。公司采用直销模式，客户主要为全球知名企业，2025 年Atlas Copco Group 为公司第一大客户。


　　半导体设备景气上行与具身智能产业化提速共振，精密零部件需求空间逐步扩张。公司处于精密零部件制造产业链的中游位置，上游为钢材、毛坯件、铝合金材料等金属原材料供应商，下游为半导体、机器人自动化、汽车、轨道交通等行业的制造商，公司精密机械加工和压铸业务的市场规模主要取决于下游应用领域的市场需求。在半导体装备领域，根据SEMI 信息，全球晶圆厂设备板块2025 年销售额达1,169 亿美元，2026 年预计增长23.1%至1,439 亿美元，2028 年或将达到2,000 亿美元；根据中商产业研究院信息，2026 年中国半导体设备市场规模或达4,131 亿元，根据半导体新讯的信息，中国电子专用设备工业协会（CEPEA）发布数据，2025 年中国半导体设备市场国产化率达25.3%。在汽车领域，汽车精密零件正加速向电气化、智能化协同整合，2024 年全球汽车精密零件市场价值为1,430 亿美元，到2032 年或将达2,652.1 亿美元。在机器人与轨道交通领域，2026 年下半年人形机器人进入商业化关键期，2036 年全球人形机器人市场规模或将达295 亿美元，2025 年我国谐波减速器市场规模约38 亿元，2025 年中国轨道交通装备行业市场规模或达12,112 亿元。在竞争格局方面，公司同行业公司包括华亚智能、优德精密。


　　谐波减速器订单兑现可期，半导体领域订单增加+产能利用率爬坡驱动盈利修复。公司持续巩固精密零部件制造主业，并围绕半导体真空泵主轴、谐波减速器及惯性导航等方向拓展增长曲线。在真空泵主轴方面，公司与埃地沃兹（Edwards）长期开展零部件加工合作，后者为真空及尾气处理行业的领头羊，其真空泵产品在半导体领域市占率高达80%，2026 年上半年公司高毛利率半导体制造装备订单占比增加，带动整体毛利率提升。在谐波减速器方面，截至2026 年5 月，公司已完成03-32 型全系列研发并具备规模化量产能力；截至2026 年6 月30日，尚未完成交付的纯谐波减速器订单金额为0.41 亿元；截至2026 年7 月，公司一期10 万套产能产线硬件主体已搭建完成，产能利用率仍处于由试产向规模化量产过渡的爬坡阶段。


　　在并表协同方面，2026 年6 月公司股东会审议通过收购北京唯实深蓝科技有限公司51%股权，切入惯性导航与智能感知赛道。在产能方面，截至2026 年7 月，上合工厂已完成整体搬迁并全面投产，2026 年一季度卧式加工中心产能利用率达99.4%，随着产能爬坡推进，固定成本分摊压力持续缓解，2026 年一季度营收同比增长、亏损幅度收窄，改善趋势已经显现。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.15/0.34/0.59 亿元，对应PE为235/106/61 倍。公司是国内精密零部件制造“小巨人”，覆盖半导体、机器人、汽车、轨道交通四类下游，深度绑定全球真空泵龙头埃地沃兹；半导体设备景气上行叠加具身智能提速，谐波减速器处产业化初期，并表唯实深蓝切入智能感知；随上合工厂产能爬坡，盈利有望持续修复，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：客户集中度相对较高风险、汇率波动风险、实际控制人不当控制风险

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司