安达科技(920809)：Q3营收同比增长116% 第四代产品占比提升推动高端化

事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入49.56 亿元（同比+118.07%）、归母净利润1.55 亿元（同比扭亏）、扣非归母净利润1.69 亿元（同比扭亏），毛利率为11.80%。其中，2026Q3 实现营业收入15.91 亿元（同比+116.11%）、归母净利润2076 万元（同比扭亏）、扣非归母净利润6872 万元（同比扭亏），毛利率为11.30%。


　　前三季度产品量价齐升，Q3 扣非利润环比增长。公司前三季度收入增长主要系产品销量增加、销售价格上涨；产能利用率同比提高、单位摊销成本下降，推动利润同比扭亏。单看Q3，扣非归母净利润环比增长约64%，归母净利润则环比下降约70%，反映非经常性损益对单季利润的扰动。前三季度已平仓碳酸锂套保工具产生投资损失5833 万元，未平仓碳酸锂套保工具形成公允价值变动损失1881 万元；同期其他收益5064 万元，主要来自政府补助及先进制造业增值税加计抵减。


　　前驱体项目投入增加，第四代产品占比提升。截至2026 年9 月末，公司在建工程2.24 亿元、较2025 年末增长149.67%，其他非流动资产5.14 亿元、较2025 年末增长1124.63%，主要与45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目建设及设备预付款增加有关。产能规划方面，截至2026 年上半年，公司已具备15 万吨/年磷酸铁及15 万吨/年磷酸铁锂产能，在建项目有45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目、24 万吨/年磷酸铁锂项目和1.5 万吨/年锂电池极片循环再生利用项目。据9 月投资者关系活动记录表，30 万吨/年前驱体项目按二烧工艺设计，预计对应20 万吨/年磷酸铁锂产能，处于设备安装及调试阶段，计划于2026Q4 试生产并逐步放量。公司在2026H1已实现第4 代、4.5 代磷酸铁锂批量生产；据9 月投资者关系活动记录表，出货仍以第三代磷酸铁锂产品为主，第四代占比稳步提升。第四代产品售价及整体盈利能力高于第三代；新产能释放与产品结构升级有望成为后续增长的重要变量。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.1/3.2/4.2 亿元，对应当前股价PE 分别为17/12/9 倍。公司以磷酸铁锂电池正极材料及其前驱体为核心，下游动力电池及储能需求有望持续提升，或将深度受益于磷酸铁锂材料价格持续上涨和高压实产能落地而迎来业绩显著修复，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司