中国化学(601117)财报点评：海外及实业订单表现优秀 毛利率同比改善 业绩增长稳健

【投资要点】


　　事件：公司公布2026 三季报。2026 年前三季度公司收入1376.59 亿元，同比+1.00%，归母净利润43.24 亿元，同比+2.17%；对应Q3 收入459.50 亿元，同比+0.82%，归母净利润11.79 亿元，同比+4.27%。


　　前三季度新签订单同比小幅增长，海外及实业新签订单增长较快。


　　2026 年前三季度公司新签订单2854 亿元，同比+0.3%；对应Q3 新签建筑业订单759 亿元，同比-3%。分地区及业务来看，前三季度海外业务新签合同额为977.04 亿元，同比+82%，实业订单新签合同额101.58 元，同比+29%，是订单增长的主要来源。


　　毛利率同比略增。2026 年前三季度公司毛利率9.94%，同比上升0.5个百分点左右，我们判断主要原因是：1）2026 年前三季度公司化学工程毛利率同比稳中有升，2）2025 年底天辰尼龙项目己二腈装置各项关键技术、经济指标均达到或优于设计值，项目正式进入全面达产及高效稳定生产阶段，因此公司实业板块毛利率同比也有所改善。


　　减值计提同比增加。2026 年前三季度，公司计提资产+信用减值损失2 亿元，同比多计提3.69 亿元，减值计提影响了业绩增速。


　　经营净现金流同比转正。2026 年前三季度，公司经营现金流净流入8.78 亿元，同比增加64.53 亿元，我们判断主要是公司加强现金流管理，并通过所属财务公司吸收存款、资金拆借等进一步优化资金管理所致。


　　看好公司海外及实业增长。我们判断“十五五”期间，公司海外业务将伴随“一带一路”战略持续深化而保持增长，同时随着公司技术突破，己二腈等实业业务利润有望进一步增厚，支撑公司中期成长。


　　【投资建议】


　　我们调整盈利预测。预计2026-2028 年，公司归母净利润66.02/71.43/75.67 亿元，对应11 月6 日股价估值分别为6.75/6.24/5.89x PE。维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　需求不及预期，订单增速不及预期，回款改善不及预期，海外增长不及预期

□.王.翩.翩./.郁.晾    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司