思瑞浦(688536)：营收利润齐创新高 信号链领跑增长

思瑞浦三季度营收、归母净利润双创新高，扣非归母净利润增速更快：单季营收10.86 亿元，同比增86.77%、环比增20.23%；归母净利润3.03 亿元，同比增401.54%、环比增49.51%；扣非归母净利润2.84 亿元，同比增528.48%、环比增60.58%。当季归母非经常性损益为1,838 万元，约占归母净利润的6.1%。


　　毛利率上升与费用率下降共同推动思瑞浦三季度归母净利率升至27.85%，环比提升5.45 个百分点：单季综合毛利率为52.31%，同比提升5.71 个百分点，环比提升2.26 个百分点。公司表示，数据中心、测试测量等高价值业务增长较快，带动收入结构改善。高速光模块方面，多款模拟前端芯片已用于400G、800G及1.6T 产品，运放和比较器也已实现规模销售。与此同时，销售、管理及研发费用率合计降至26.60%，环比下降4.34 个百分点，进一步带动净利率提升。


　　信号链芯片是思瑞浦三季度收入增长的主要来源，贡献约76%的营收环比增量：


　　公司单季营收环比增加约1.83 亿元，其中信号链芯片收入7.53 亿元，环比增长22.49%，贡献约1.38 亿元增量。电源管理芯片收入3.32 亿元，环比增长15.13%，贡献约0.44 亿元增量。分下游看，工业、汽车、通信及消费市场收入均环比增长，其中汽车和通信增幅居前，分别受益于多类车规产品放量和光模块业务增长。


　　思瑞浦主要下游订单可见度良好，产能释放节奏是观察2027 年增长兑现的关键：


　　公司预计2026 年下半年交付规模高于上半年，并计划争取核心供应商产能、推动合作产线爬坡，同时释放12 英寸自有工艺平台和苏州自有测试产能。若新增产能释放慢于订单增长，交付节奏可能受限，持续偏紧的供给也可能推高上游成本。


　　盈利预测、估值与评级：由于光模块及车规芯片放量带动收入增长，产品结构改善和费用摊薄推动盈利能力提升，我们将公司2026、2027 年归母净利润预测由3.14、4.56 亿元上调至10.06、14.85 亿元，上调幅度分别为220.38%和225.66%。


　　并新增2028 年归母净利润预测21.65 亿元。预计2026—2028 年EPS 分别为7.29、10.76 和15.68 元，按2026 年11 月9 日收盘价计算，对应P/E 分别为35、24 和16 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；新品导入及量产不及预期；产能释放及订单交付不及预期；上游成本上涨；毛利率改善不及预期。

□.高.宇.洋    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司