永吉股份(603058)：26Q1-3业务转型坚定推进 AI漫剧推动长期成长

事件：永吉股份发布2026 年三季度报告。26Q1-3 公司实现营业收入5.33 亿元，同比下降21.39%；归母净利润0.25 亿元，同比下降74.47%；扣非后归母净利润-0.36 亿元，同比下降156.94%。26Q3 公司实现营业收入1.76 亿元，同比下降29.50%；归母净利润-0.57 亿元，同比下降234.46%；扣非后归母净利润-0.11 亿元，同比下降160.11%。


　　26Q1?3 包装主业收缩，业务转型持续推进


　　26Q1-3 营收下滑主要系公司主动出清精品纸包装业务里的烟标印刷业务，叠加白酒消费市场下行导致酒类包装需求走弱所致。尽管境外管制药品业务收入同比大幅增长、卡牌与AI 漫剧新业务已经产生销售收入，但新兴板块体量尚不足以对冲传统包装业务收缩带来的缺口，整体营收承压明显。在此背景下，公司积极推进转型举措。


　　产品端，公司主动出清低毛利率的烟标印刷业务，海外布局管制药品全品类矩阵，覆盖干花、精油、医用雾化产品，同时切入IP 衍生品和AI 漫剧赛道，IP 衍生品布局卡牌、盲盒等多品类，AI 漫剧依托自研“灵伍捌AI 短剧全链路智能体体系”开展内容工业化生产，实现业务闭环：剧本、资产、成片、投放归因由同一套体系串联。


　　渠道端，管制药品采用直销+分销模式覆盖药房、医疗机构；AI 漫剧海外侧重自有H5 独立站+本地化合作分发，国内走平台合作模式，同时IP 衍生品推进礼盒定制、线下快闪、渠道分销等多元合作形态，以此构建新的增长曲线，对冲传统包装业务收缩的影响。


　　AI 漫剧赛道高增，海内外市场持续拓展


　　2023-2025 年，微短剧市场规模从374 亿元增至1000 亿元以上，行业整体扩容节奏显著，AI 漫剧作为新兴细分赛道，呈现出高增长特征：2025 年市场规模168 亿元，2026 年1-5 月已迅速攀升至220 亿元，预计2026 年全年市场规模将达400 亿元，同比+138%。同时，AI漫剧出海增量空间可观，据DataEye 研究院预估，2025 年海外AI 剧漫剧产业规模约为1 亿美元，2026 预计达到6.5 亿美元，实现6 倍增长。


　　公司将AI 漫剧定位为“包装+管制药品+AI+IP 衍生品”战略下的新业务曲线，持续拓展海内外市场：海外以东南亚、英语区为主，侧重H5、短视频平台及本地化翻译后的付费/广告变现，ROI 相对稳定。


　　国内以红果、抖音、微信及小说平台合作为主，侧重测试与版权资产沉淀。应用场景包括AI+营销（品牌短剧）、AI+漫剧（国内/海外H5、APP、TK 等）、AI+互动（小游戏/互动影游）及B 端接入应用服务。


　　26Q1-3 盈利承压，主业收缩+业务转型拖累利润盈利能力方面，26Q1-3 公司毛利率为24.58%，同比下降10.41pct；26Q3 公司毛利率为14.89%，同比下降23.85pct。期间费用方面，26Q1-3 公司期间费用率为26.43%，同比增长7.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%/16.38%/2.24%/2.74%，同比分别+2.


　　02/+6.38/-2.12/+0.76pct。26Q3 公司期间费用率为17.80%，同比下降2.36pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/10.15%/1.83%/4.60%，同比分别-5.21/+3.18/-2.77/+2.44pct。26Q1-3 公司毛利率和期间费用率均有所承压，主要系业务结构调整拉低综合毛利率，叠加精品纸包装行业下游降本，行业整体利润空间收窄所致，同时公司正处于转型阶段，新业务尚在培育期，规模效应暂未释放。


　　综合影响下，26Q1-3 公司净利率为6.74%，同比下降10.97pct；26Q3 公司净利率为-31.60%，同比下降54.51pct。


　　投资建议：公司新增投资动漫科技，AI 漫剧多重利好共振，有望打开业绩增长新空间。在管制药品业务中持续提升产能，规模效应有望进一步释放。精品纸包装业务在完成战略性出清、聚焦优质客户后，公司积极与江苏中烟等新客户共同开发新产品，同时酒盒新产能完工投产突破产能瓶颈，业务经营有望逐步企稳回升。我们预计永吉股份2026-2028 年营业收入为8.40、12.77、20.69 亿元，同比增长-4.69%、52.08%、62.07%；归母净利润为0.68、1.28、2.28 亿元，同比增长-16.77%、87.33%、78.02%，对应PE 为47.0X、25.1X、14.1X，给予26 年55xPE,对应目标价9.35元。维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示： AI 漫剧监管与分账政策退坡风险，作品爆款率不及预期风险。管制药品业务开展不及预期风险，管制药品限制政策解除程度及需求增长不及预期风险，纸包主业客户拓展不及预期风险，纸包主业存量客户订单及均价稳定性不及预期等风险。

□.罗.乾.生./.刘.夏.凡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司