安克创新(300866)：主业盈利能力持续改善 渠道结构优化与新品类拓展驱动长期成长

投资要点：


　　业绩简评


　　2026Q3，公司实现营业收入95.35 亿元，同比增长16.96%；归母净利润5.59 亿元，同比下降27.04%；扣非归母净利润8.40 亿元，同比增长61.23%。收入端，预计受欧美主要市场亚马逊Prime Day 促销时间调整影响，部分消费需求提前释放，导致当季收入增速有所放缓。


　　利润端，公司持有的权益类金融资产价格波动，对当期利润形成较大扰动，Q3 相关金融资产公允价值变动及处置损益合计为-3.54 亿元，非经常性损益合计为-2.82 亿元。我们认为，公司收入端受到短期销售节奏影响，但扣非利润增幅明显高于收入增幅，体现主营业务的盈利能力有所增强。


　　毛利率改善与费用投放优化形成合力，持续研发投入巩固技术优势2026Q3，公司实现毛利率46.0%，同比提升1.4pct；销售/管理/研发/ 财务费用率分别为20.6%/3.3%/10.3%/0.4% ， 同比分别-2.4/+0.0/+1.1/-0.3pct，扣非归母净利率提升至8.8%，同比改善2.4pct。


　　其中单季度销售费用约19.64 亿元，同比增长约4.9%，明显低于同期营收增速，体现销售费用投入效率改善，但预计也包含促销时间调整带来的阶段性影响。研发方面，Q3 研发费用约9.82 亿元，同比增长约30.7%，持续高于收入增速。我们认为，公司在提升经营效率的同时仍保持较高强度的技术投入，为产品性能升级及新业务拓展提供支撑，后续盈利能力仍有进一步优化空间。


　　自有销售体系加速成长，线下渠道成为收入增长的重要贡献来源2026Q1-3，公司线上渠道实现营收约173.79 亿元，同比增长20.7%，其中官网收入约30.08 亿元，同比增长43.1%,占总营收11.5%；线下渠道实现营收约87.62 亿元，同比增长32.3%。从渠道表现来看，独立站与实体零售网络均显著跑赢整体收入增速，第三方线上平台受促销时点变化影响出现短期波动。分地区看，Q1-3 境外收入约247.91 亿元，同比增长22.0%；境内收入约13.50 亿元，同比增长93.6%。我们认为，线下及官网收入占比提升，意味着公司获取用户的方式逐步多元化，有利于强化品牌展示、产品体验及消费者关系维护，同时为高价值量新品的销售转化提供更多渠道支撑。


　　家庭能源与智能硬件同步推进，产品矩阵向高价值场景延伸2026Q3，公司进一步丰富家庭储能及智能硬件产品布局。储能方面，9 月推出Anker SOLIX Solarbank Max 家庭光储系统，支持最高10kWp 光伏输入，储能容量覆盖7—42kWh，并通过智能能源管理系统实现家庭用电需求、光伏发电及电价变化的协同管理。我们认为，相较于传统移动充电及便携储能产品，家庭光储系统具备更高的单户价值量及系统集成需求，有望成为公司储能业务的重要增量方向。智能创新方面，公司发布Anker MindBase 家庭本地AI 中枢，具备26TOPS本地算力及最高48TB 可扩展存储能力，推动智能安防设备向跨设备协同升级。此外，公司还推出AI 会议耳机、助听器等产品，逐步丰富端侧AI 应用场景。随着One Anker 品牌归一战略推进，公司有望进一步强化跨品类技术复用及品牌协同效应。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到今年公司收到退回的部分上年度缴纳的IEEPA 关税，相应地带来营业成本的减少，我们上调2026 年盈利预测，预计公司　　2026-2028 年收入分别为383.3/474.8/573.5 亿元，归母净利润分别为34.2/42.0/50.7 亿元（ 前值为32.8/40.3/49.1 亿元） ， EPS 分别为5.80/7.12/8.60 元（ 前值为6.12/7.51/9.16 元） ， 对应PE 分别为18.9x/15.4x/12.8x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新品不及预期风险、行业需求景气度风险、竞争格局变化风险、关税和地缘风险、汇率与海运费用风险

□.姚.婧    .华.福.证.券.股.份.有.限.公.司