仲景食品(300908)：经营稳中有进 盈利能力提升

公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入8.9 亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长11.7%。单Q3，公司实现营业收入3.2 亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润0.6 亿元，同比增长19.1%；实现扣非归母净利润0.6 亿元，同比增长13.6%。


　　收入稳健增长，BC 两端兼顾运行。单Q3，公司实现营业收入3.2 亿元，同比增长6.1%，较Q2 有所放缓。公司持续深耕香菇酱、葱油等传统优势品类，稳固家庭餐桌消费基本盘，与此同时，积极拓展餐饮及食品工业客户，B 端调味配料业务逐步成为收入增长的重要驱动力，推动公司向多元应用场景延伸。C 端传统品类表现相对稳健，西洋参等新品类仍处于市场培育阶段，短期贡献相对有限。


　　毛利率表现稳定，费用管控推动盈利提升。单Q3，公司毛利率为43.7%，同比基本持平。费用端，Q3 销售费用率为13.0%，同比下降1.4pct，管理费用率为4.9%，同比下降1.0pct，持续强化费效。


　　综上，单Q3 归母净利率达到19.9%，同比提升2.2pct，扣非归母净利率达到18.9%，同比提升1.3pct，利润增速快于收入增速。


　　投资建议：收入延续增长，利润表现更优，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，公司2026Q3 经营稳健，后续随着B 端渠道持续拓展、新品类逐步成熟，公司收入结构及成长空间有望进一步优化。


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为12/12/13 亿元，同比分别增长7%/6%/6%；归母净利润分别为2.1/2.2/2.4 亿元，同比分别增长8%/8%/9%，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期、品类推广不及预期、成本大幅波动、渠道风险、新渠道拓展不及预期等。

□.刘.旭.德    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司