合合信息(688615)：业绩稳健增长 AI推动产品持续迭代

事件：公司发布2026 年三季报，业绩符合预期。1）26Q1-Q3：公司实现营业收入15.86 亿元，同比+21.64%；实现归母净利润4.06 亿元，同比+15.50%。2）26Q3：公司实现营业收入5.55 亿元，同比+20.46%；实现归母净利润1.59 亿元，同比+37.24%。


　　C 端稳健增长、B 端加速放量，费用率边际改善。1）C 端销量高位增长，B 端业务加速起量。26Q3：C 端智能文字识别产品营收4.65 亿元，同比+20.79%，主要受益于AI 功能持续迭代完善带动付费用户数量提升，截至26 年9 月30 日，公司主要C 端产品月活用户数量2.01 亿，同比+6.35%，累计付费用户数1076.18 万，同比+16.10%，用户基本盘持续夯实。B 端业务方面，智能文字识别产品及服务营收0.27 亿元，同比+32.53%，商业大数据产品及服务营收0.47 亿元，同比+22.21%，AI 实现从试点向商业化落地的突破，推动B 端需求持续放量。2）三季度期间费用率持续优化，经营性现金流增长提速。26Q1-3，公司毛利率为86.45%，同比+0.04pct。费用端，26Q1-3 期间费用率同比上行，其中，研发费用率26.10%，同比+0.7pct；从单季度来看费用管控已现成效，26Q3销售费用率29.02%，同比-4.47pct，管理费用率5.73%，同比+1.05pct，研发费用率24.28%，同比-0.91pct。26Q1-3，公司经营性现金流4.82 亿元，同比+29.92%，整体有所改善。


　　产品智能化加速推进，C 端、B 端增量空间同步打开。1）C 端业务：加速AI 产品迭代，提升用户付费价值。公司持续升级扫描全能王的AI 文档处理、名片全能王的AI 商务辅助等功能，优化启信宝产品体验，同时加快智能文字识别C 端产品海外市场商业化进度，带动用户增长与付费转化。


　　2）B 端业务：加速AI 从试点走向规模化生产，推动市场空间持续扩容。


　　TextIn 转型升级为企业AI 基础设施，依托xParse 与Docflow 协同打通数据解析、知识沉淀和业务执行流程；启信慧眼持续拓展AI 功能及行业应用场景，推动B 端产品向规模化生产与商业化落地持续推进，进一步拓展收入空间。


　　维持“买入”评级。公司加速推进产品智能化升级，有望打开业务增量空间，看好收入规模与盈利质量的持续提升，预计2026-2028 年营业收入分别为22.56/28.24/35.40 亿元，归母净利润分别为5.35/7.22/9.46 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，产品智能化升级效果不及预期。

□.孙.行.臻./.徐.瀚    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司