戈碧迦(920438)：2026Q1-Q3特种功能玻璃量产带动利润增长 Q3部分产品交付延后影响单季业绩

事件：公司发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业收入4.85 亿元（yoy+17.39%）、归母净利润3,758 万元（yoy+73.02%）、扣非归母净利润3,741 万元（yoy+81.93%）；2026Q3实现营业收入1.50 亿元（yoy-7.42%）、归母净利润655 万元（yoy-29.80%）。


　　业务：光学玻璃与特种功能玻璃共同推动前三季度收入增长，Q3 交付量不及预期。公司在三季报中说明，前三季度两类产品收入均明显增长，其中特种功能玻璃受益于去年开发的多款产品在今年规模化量产，叠加毛利率提升，推动营业利润同比增长84.54%。分业务来看，2026H1 光学玻璃、特种功能玻璃收入分别为2.65 亿元（yoy+28.82%）、6,883 万元（yoy+77.69%），特种功能玻璃毛利率达58.01%（yoy+28.12pcts）。2026Q3 公司毛利率为28.01%，同比提升2.58pcts；单季收入和利润下降，公司在11 月投资者交流中解释为部分产品延期交付等，导致交付量不及预期。前三季度经营活动现金流净额为587 万元（yoy-91.98%），主要系增加原材料战略采购、经营现金流出增长。


　　半导体玻璃：载板已形成规模订单，拟建设两条高温特种功能玻璃生产线。2026H1 公司开发多款半导体领域用载板、基板玻璃，经下游客户加工后的产品通过部分知名半导体厂商验证，其中玻璃载板已实现量产。公司定增募集说明书披露，半导体玻璃载板已实现批量供货，并通过国内头部封测厂商认证。公司拟定增募集不超过4 亿元，其中3.1 亿元投入高温特种功能玻璃生产线建设项目；项目总投资4.44 亿元，计划在现有厂区建设两条主要面向半导体先进封装的生产线，建设期24 个月。我们认为，客户验证和现有批量供货为扩产提供业务基础，高温产线有望扩充半导体玻璃及其他高附加值特种玻璃的供应能力。


　　特种玻纤：坩埚线投用，产品进入客户验证与小批量供货阶段。公司在11 月投资者交流中披露，已建成并投用数条坩埚线；特种玻纤作为高端LDK 和L-CTE 电子布的核心材料，已向下游客户供货，目前收入占比极小，主要客户仍在验证。公司计划继续扩充坩埚线，配合后续厂房交付推进产能落地。数据存储用玻璃盘片则处于产品开发与产业链客户合作阶段，尚未产生销售收入。我们认为，特种玻纤已从产品开发推进至供货验证，将成为半导体玻璃之外值得跟踪的新材料方向。


　　布局：增资上海子公司，支持新材料研发与业务拓展。公司公告拟以自筹资金向全资子公司上海戈碧迦增资8,500 万元，增资后注册资本将由1,500 万元增至1 亿元。该子公司业务范围涵盖新材料、电子专用材料研发及光学玻璃、玻璃纤维制品等销售，有望加强公司新材料产品开发及市场对接能力。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.7/1.3/2.2 亿元，当前股价对应的PE 分别为102/55/33 倍。公司为国内高端玻璃材料领军者，纳米微晶玻璃有望受益于渗透率提升+客户开拓，看好其半导体玻璃载板/基板、Low-k 电子布纤维等新业务打开成长空间，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争风险、特种功能玻璃单一客户依赖风险、产品滞销风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司