四会富仕(300852)：泰国工厂扭亏为盈 利润水平高速增长

投资要点


　　公司第三季度业绩表现亮眼。公司2026 年Q3 单季度营收8.57亿元，同比增长59.8%，环比增长30.1%。归母净利润1.76 亿元，同比增长217.2%，环比增长201.8%。毛利率34.1%、净利率20.5%，环比分别提升11.4pct、11.6pct。


　　泰国工厂扭亏为盈。泰国工厂Q3 实现扭亏，7 月持平，8-9 月开始有业绩贡献。Q3 收入环比增速较高。目前产能利用率处于盈亏平衡点区间，Q4 预计维持该水平。若材料供应正常，产能爬坡将加速。明年随着海外大客户电源及光模块领域的订单落地，泰国产能利用率将从Q1 开始逐步向上，年底有望达到较高水平。目前泰国mSAP 厂房在建，预计11 月底建好。核心设备交期较长，目前设备已基本定完，预计2027 年Q2 投产。第一条产线因设备交付限制，预计明年Q2 交付，初期月产能将逐步爬坡。预计需一个季度左右的爬坡期，有望于2027年Q4 开始有营收贡献。


　　已完成股份回购并启动限制性股票激励计划。股票激励计划覆盖184 万股，授予价24.64 元/股，强化核心团队利益绑定。公司拟通过向特定对象发行股票募集资金，进一步增强资本实力，为高多层PCB、高技术产品线的产能扩张与研发投入提供坚实支撑，显著提升公司可持续发展能力。


　　投资建议


　　我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入30/51/69 亿元，分别实现归母净利润4.1/9.8/13.6 亿元，给予“买入”评级。


　　风险提示：


　　需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

□.吴.文.吉./.徐.铭.婉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司