渝农商行(601077)2026年三季报点评：营收利润增速回升

事件：渝农商行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.47%、12.26%、10.52%、7.86%，分别较26H1 变动+0.67pct、－2.32pct、－1.06pct、+1.76pct，营收利润增速回升，核心营收维持两位数增长。


　　（1）息差环比下降，净利息收入增速有所放缓。公司披露26Q1~3 净息差为1.63%，较26H1 下降3bp。受息差下降影响，净利息收入增速略有放缓，前三季度净利息收入同比增长12.95%，增速较26H1 下降2.25pct。


　　（2）其他非息降幅收窄，中收增速有所波动。26Q1~3 公司其他非息收入同比下降17.59%，降幅较26H1 收窄12.84pct，降幅收窄或与去年同期较低基数有关。


　　其中，26Q1~3 公允价值变动损益由上年同期亏损8.07 亿元转为收益2.36 亿元，同比增加10.43 亿元，对其他非息降幅收窄形成支撑。中收方面，26Q1~3手续费及佣金净收入同比增长0.68%，增速较26H1 下降4.57pct。


　　（3）规模增速放缓。26Q3 末公司总资产同比增长约7.24%，增速较26Q2 末下降2.46pct。贷款方面，贷款余额同比增长约7.57%，增速较26Q2末下降2.82pct；其中对公贷款、零售贷款、票据贴现的同比增速分别为16.20%、-10.90%、43.50%，零售信贷需求偏弱。存款方面，26Q3 末存款余额同比增长约4.50%，增速较26Q2 末下降1.73pct。其中，公司存款余额同比下降约2.3%，增速由正转负。


　　（4）资产质量稳健，不良率保持平稳。26Q3 末不良贷款率为1.05%，与26H1持平，较年初下降3bp。拨备覆盖率为353.00%，较26Q2 末略降4.47pct，公司资产质量整体稳健。


　　（5）行长人选确定。公司公告，董事会同意聘任吴涛先生为行长，其任职资格尚需监管机构核准，任期自核准之日起生效。行长人选确定有助于推动经营战略持续落实，为公司稳定发展提供支撑。


　　投资建议：公司深耕重庆，小微零售基本盘稳定，业绩增速稳健。预计2026-2028年营业收入分别为311.59/339.64/370.49 亿元，同比增长8.8%/9.0%/9.1%；归母净利润为131.28/142.56/155.06 亿元，同比增长8.3%/8.6%/8.8%。对应EPS 分别为1.13/1.23/1.34 元，对应2026 年11 月6 日股价的PE 分别为6.4/5.9/5.4 倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

□.王.先.爽./.乔.丹./.马.高.平    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司