中国铀业(001280)：稀缺铀资源标的 核电粮仓蓄势起航

A 股唯一天然铀上市公司。中国铀业是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的公司，天然铀业务占公司毛利的九成。公司是唯一在A 股上市的天然铀标的，天然铀业务包括国内外采冶、销售和贸易业务。2026 年上半年，公司毛利结构中，自产天然铀业务（即自产天然铀矿）占比32%，外购天然铀业务占比55%。放射性共伴生业务包括独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售业务。


　　稀缺的天然铀成长型标的。公司手握国内天然铀独家的开采权，拥有 17 宗国内天然铀或铀钼矿采矿权。海外拥有罗辛铀矿，持股比例为68.62%，产能为4500吨八氧化三铀。本次 IPO 募资投向核心铀矿项目，驱动中长期天然铀产能有望实现翻倍扩张。


　　全球天然铀产量分布集中度较高，第一大供给国增量有限。根据WNA 数据，2024年，全球产量前三大国家分别为哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚，产量分别达到23270tU、14309tU 和7333tU，占全球天然铀产量比重分别为39%、24%和12%，占全球比重合计达75%。哈萨克斯坦以全球14%的资源储量供应了39%的铀矿产量，根据哈原工的公告，预计未来几年铀产量会开始下滑。


　　预计核电需求稳步增长。全球范围内，核电作为清洁、稳定的基荷能源，正经历从“弃核”到“争核”的历史性转变。国际原子能机构（IAEA）在第45 版《直至2050 年能源、电力和核电估计》报告中大幅上调了全球核电增长预期，在高值情景下，全球核电装机容量将从2024 年的377 GW增长至2050 年的992 GW，增长1.6 倍。


　　中国是未来核电需求增长的主力。我国目前在运核电装机规模排全球第二，根据《中国核能发展报告（2025）》，到2030 年前，我国在运核电装机规模将跃居世界第一。2025 年，中国核电在电力结构中的占比为5%，根据中国核学会的预测，预计到2035 年，中国核电在电力结构中的占比将达到10%。


　　盈利预测、估值与评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为231、269、298 亿元，归母净利润分别为23.6、32.6、38.6 亿元，当前股价对应PE 分别为51X、37X、31X。考虑到公司是国内铀资源唯一核心整合主体，承担国家战略资源保供任务，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：铀价大幅波动；募投项目投产进度不及预期；核电核准与建设进度低于预期；次新股价格波动较大的风险；汇率波动幅度较大的风险。

□.王.招.华./.王.秋.琪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司