泰和新材(002254)：26Q3盈利短期承压 氨纶景气回暖有望延续

事件描述


　　10 月24 日，泰和新材发布2026 年三季度报告：2026 年前三季度实现营业收入31.11 亿元，同比+13.86%；实现归母净利润0.64 亿元，同比+72.89%；实现扣非归母净利润-0.21 亿元，上年同期为-0.05 亿元；实现基本每股收益0.07 元/股，加权平均净资产收益率0.90%，同比提升0.38 个百分点。其中，第三季度实现营业收入9.91 亿元，同比+19.47%，环比-7.36%；实现归母净利润0.09 亿元，同比-35.07%，环比-77.65%；实现扣非归母净利润-0.32 亿元，同比-769.66%。


　　前三季度业绩同比高增，Q3 盈利阶段性承压


　　2026 年前三季度公司营业收入同比增长13.86%、归母净利润同比增长72.89%，业绩同比大幅改善，主要受益于上半年氨纶业务盈利修复及芳纶业务销量增长。但第三季度单季盈利承压明显，Q3 单季毛利率15.74%，同比下降3.60 个百分点、环比下降7.50 个百分点。


　　价格方面，据百川盈孚数据，2026Q3 氨纶均价28182 元/吨，环比+1.20%、同比+22.27%，维持高位震荡；2026Q3 氨纶价差+43.52%、环比+7.79%，行业盈利中枢继续上移。供给端，经历多年亏损后中小产能持续出清，6 月中旬起晓星嘉兴（5.44 万吨）装置逐步关停，行业供需延续紧平衡，行业景气延续。但氨纶产线的全流程技改或对公司产销量产生影响：根据公司投资者关系活动记录表披露，本次技改覆盖聚合与纺丝环节、分产线逐条推进、预计2026 年底全部完成，技改期间公司氨纶产销量阶段性受限，拖累单季毛利率，同时产生检修费用。技改完成后产品品质与生产效率有望提升、成本亦有下降空间，氨纶业务盈利有望逐步修复。中长期来看，氨纶供给增速下滑，有望启动景气上行，公司将充分受益。


　　芳纶盈利能力筑底企稳，高端需求高速增长


　　受下游结构变化影响，2026 年间位芳纶整体盈利能力略有下滑，对位芳纶底部企稳。但芳纶在高端领域需求高速增长。


　　芳纶纸业务在国产化浪潮与需求增长双轮驱动下全球市场份额持续攀升，公司子公司民士达现有芳纶纸4500 吨。公司预计，随着高端应用和特种应用场景需求扩大，高壁垒特种芳纶盈利水平有望持续改善。


　　公司是国内首家启动锂电隔膜芳纶涂覆研发和生产的企业，先发优势显著。SAFEBM?电池芳纶涂覆隔膜中试项目于2023 年建成投产，2025年启动产业化投料试车并结合市场需求持续优化调整，目前产品已通过多家电池客户的现场审核验证，在动力电池、户储电池、低温电池、半固态电池等项目中取得较好进展，部分客户已形成小批量订单。


　　投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润1.19、1.45、2.03 亿元，同比增长187.8%、21.3%、40.6%，对应PE 分别为67、55、39 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　（1）原材料价格波动风险；


　　（2）行业竞争加剧风险；


　　（3）下游应用增速不及预期。

□.王.强.峰./.潘.宁.馨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司