九州一轨(688485)：Q3晶禧利润加速释放 激光隐切实力剑指全球

硅光晶圆切割需求旺盛，Q3 晶禧利润加速释放。2026 年前三季度实现营收2.39 亿元、同比+77.9%，归母净利润102 万元、扣非归母228 万元。其中Q3 单季度营收1.45 亿元，同比+210%，归母净利润1946 万元、扣非归母2021 万元，同比、环比均扭亏为盈。晶禧半导体自2026 年6 月起纳入公司合并报表范围，截至2026 年9 月30 日，晶禧半导体计入公司合并报表范围营收为4598 万元，净利润为2512 万元；其中Q3 单季度收入3536 万元，净利润1916 万元，净利率54.2%。硅光晶圆切割行业需求旺盛，我们预计后续随产能释放，公司净利润有望逐季度提升。


　　卡位晶圆级金刚石芯片基板，具备全产业链协同优势。合资公司通创九州主要定位于第四代半导体材料金刚石的研发、制造、加工服务，与江苏通用在金刚石全产业链有协同效应。合资公司经营范围涵盖单/多晶金刚石微纳加工、金刚石片表面金属化、金刚石类封装器件、金刚石衬底及外延片、金刚石类复合散热材料等，相对于传统长晶/磨料路径，更贴近芯片级基板与散热应用及后道加工，价值量与客户粘性逻辑更强。近期公司披露与合资公司通创九州签署金刚石芯片基板建设项目（一期）总承包，项目进入场地—总包—动力配套实质建设阶段，长期成长空间有望打开。


　　首次回购落地，延续核心团队激励。11 月4 日，公司通过集中竞价交易方式首次回购公司股份13.44 万股，占公司总股本的0.0894%，支付总金额999.13 万元。本次回购最高成交价为78.50 元/股，最低成交价为69.65 元/股。回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，推动员工利益与公司及股东利益结合，也彰显公司对未来发展的信心。


　　参股公司江苏通用海外设备订单超1 亿美元，激光隐切实力剑指全球。江苏通用深耕激光微纳加工，已为国内绝大多数头部光模块、硅光芯片企业提供后段加工设备与工艺配套。海外市场近期取得实质突破：海外设备订单超1 亿美元、首单超3000 万美元，客户包括Coherent、Lumentum、Innolight 等全球主流光模块与硅光设计公司，计划于2027 年6 月底前完成交付。与单一设备出口不同，通用输出“设备+工艺+产线+服务”一体化方案，有望成为全球为数不多、能　　够同时服务海内外主流硅光客户全工艺公司，标志着硅光后段的中国方案开始走向全球。


　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年实现收入3.39、11.90、17.40 亿元，实现归母净利润0.33、3.90、6.99 亿元，现价对应2027-2028 年PE 分别为27、15 倍。公司通过全资收购晶禧半导体、与江苏通用合资成立金刚石子公司通创九州切入半导体行业，其中晶禧贡献短期利润弹性，金刚石打开远期成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示轨交投资及改造不及预期、行业需求不及预期、市场竞争加剧风险、硅光景气度不及预期、金刚石业务拓展不及预期、技术迭代与工艺替代风险、并购整合商誉与管理风险、股价波动风险、参股公司海外订单交付不及预期。

□.张.钰.莹./.闫.智    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司