宏达股份(600331)财报点评：公司实现扭亏 关注多龙铜矿进展

【投资要点】


　　Q3 盈利环比显著改善，前三季度实现扭亏。公司26Q3 实现营业收入11.1 亿，同比+10%，环比+11%；归母净利润3896.4 万元，同比+38%，环比+353%；扣非归母净利润3345.9 万元，同比+22%，环比+666%。


　　26Q1-3 实现营业收入28.4 亿，同比+1%；归母净利润1386.2 万元。


　　业绩环比拆分：毛利改善为核心，费用及其他收益形成部分拖累。1）Q3 毛利9227.5 万元，环比+5212.0 万元，毛利率8.3%；2）期间费用4812.4 万元，环比+1619.6 万元，主要为管理费用、研发费用分别环比+879.7/+652.3 万元；3）其他经营收益合计环比-362.3 万元，其中资产减值损益环比-625.5 万元，投资收益环比-369.8 万元，公允价值变动收益及信用减值损益部分对冲。


　　锌冶炼复产。什邡有色金属分公司于6 月21 日完成锌冶炼装置停产检修及设备更新改造并顺利复产。同时，Q3 为四川地区丰水期，工业用电价格阶段性回落，有效压降冶炼用电成本，叠加技改带来的提质、增产、降本，推动板块同比大幅减亏。磷化工强化内部协同。Q3 公司依托锌冶炼装置复产带来的稳定硫酸供给，发挥内部“硫-磷”产业链协同优势，平抑原料成本波动，保障磷酸盐产品稳定生产。产销方面，Q3 磷酸盐产销量9.5/6.2 万吨，售价4550 元/吨，环比+5%；自产复合肥产销量3.2/3.3 万吨，售价2546 元/吨，环比-10%。原料方面，硫磺采购均价1795 元/吨，环比-61%，磷矿石、液氨及尿素采购均价分别环比-3%/-3%/-9%。


　　多龙项目有序推进，关注矿权及项目审批进展。公司持有多龙矿业30%股权，多龙矿业拥有多龙铜矿勘探、多不杂西铜矿勘探两宗探矿权。目前，多龙铜矿持续同步推进采矿权申请、项目核准、矿山主体设计、取水及供电等工作；矿山主体可行性研究报告、采场稳定性评价报告等技术报告已通过专家评审，环评报告公众参与第二次信息公示已完成，供电供水相关技术方案已启动编制。多不杂西铜矿已成功延续探矿权证，正式进入勘探阶段。


　　【投资建议】


　　公司已证明持续经营能力，后续关注多龙铜矿进展。一方面，公司的主营业务已实现扭亏，已证明公司的持续经营能力；另一方面，参股的多龙铜矿有望贡献明显的业绩增量，远期价值显著。我们预计公司26-28 年归母净利分别0.44/0.65/0.74 亿元， 对应EPS 分别0.02/0.02/0.03 元，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　项目进展不及预期；铜价不及预期；锌冶炼费下行风险；磷化工产品价格下跌风险。

□.李.淼./.张.恒.浩./.朱.彤    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司