山东路桥(000498)：大股东山东高速集团全方位赋能 市值考核叠加省内建设韧性共振、红利潜力可期

大股东持续增持、增持比例已达3.14%，山东省国资委市值管理考核推进。增持自 9 月 30 日正式落地，至 11 月 3 日共触发五次权益变动公告，累计增持 4,872.38 万股、占总股本 3.14pct，合计持比例升至 59.12%。我们股东增持价格为假设权益变动日期公司收盘价平均价，截至2026/11/3，大股东剩余增持总金额约1.3~5.8 亿元，按照2026/11/7 收盘价，对应增持比例约1.27%~5.64%。


　　2025 年11 月28 日，山东省国资委召开上市公司市值管理培训会，山东省重视省属上市公司市值管理，后续再融资、资产注入、并购等手段有望持续推进。


　　省内业务基本盘稳定，大股东既往提供营收及合同、现金流、资产注入多方面支持。山东省内，“十五五”期间，交通投资强度有望延续。高速公路方面，至2035 年，全省高速公路布局15000 公里以上，长期缺口达6000 公里以上。营收及合同角度，高速集团及其子公司关联交易营收占比维持40%以上。根据公司经营数据公告，公司26Q1-3 新签订单862.8 亿元，同比+24.8%；Q3 单季度新签订单316.6 亿元，同比+59.1%。现金流角度， 2024 年，山东高速集团提供拆借资金4.6 亿元。资产注入方面，前期公司以投资收购方式开拓钢结构、水利、航港业务线，大股东注入较多资产。


　　蜀道集团持续增持+分红提升，山东路桥分红仍存提升空间、红利潜力可期。2020~2025 年，蜀道集团持续增持四川路桥、累计持股比例增至77.67%。2025 年2 月四川路桥发布 2025–2027 三年回报规划（≥60%），蜀道集团 2 月 13 日投研恳谈会统一顶层思路，分红承诺刚性、股息率、账面现金、蜀道省内订单底盘奠定川桥红利价值。2021~2025 年，山东路桥分红比例逐步从9.13%提升至15.38%；当前仍具备一定分红提升空间、红利潜力可期。


　　盈利预测和投资建议。预计26-28 年归母净利润20.49/20.51/20.54 亿元，同比-8.0%/+0.1%/+0.2%。


　　参考可比公司估值给予26 年6 倍PE，对应合理价值7.92 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。行业景气度下降；资金到位不及预期；地缘政治风险。

□.耿.鹏.智./.尉.凯.旋    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司