迈瑞医疗(300760)财报点评：高端客户持续突破 全球化+新兴业务双轮驱动行稳致远

【事件】


　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入270.97 亿元、同比+4.89%，归母净利润71.84 亿元、同比-5.10%，扣非归母净利润72.57亿元、同比-2.75%，剔除汇兑损益影响后，2026 年前三季度公司净利润同比+6.29%，扣非净利润同比+8.83%。分季度看，2026Q3 单季实现营业收入93.50 亿元（同比+2.85%），归母净利润23.87 亿元（同比-4.55%），扣非归母净利润24.73 亿元（同比-1.62%），剔除汇兑损益影响后，2026Q3 单季度净利润同比+1.79%，扣非净利润同比+4.71%。


　　【投资要点】


　　国际市场加速开拓，国内业务稳中回升。分区域看，2026 年前三季度公司国际业务收入143.64 亿元，同比+11.04%，国际收入占比达到53%。其中欧洲在高基数下依旧接近20%增长，拉美市场同比增长近18%、亚太市场同比增长14%，印度、巴西等新兴大国表现突出。公司持续推进海外本地化平台建设，持续加大高端战略客户的拓展力度，印度Apollo 私立集团、拉美爱因斯坦医院等标杆项目落地，公司预计全年国际业务维持较快增长。国内业务前三季度收入127.33 亿元，同比-1.28%。尽管国内医疗设备板块仍处于弱复苏周期，IVD 行业受制于多项医改政策，市场整体调整，但公司依托双大客户突破+区域医学检验中心两大策略逆势抢份额，化学免疫份额提升至15%，双大客户试剂收入贡献占比提升至48%，已经批量突破北京协和、上海瑞金等过去几乎被进口垄断的TOP 级医院，未来国内业务有望逐步重回平稳快速增长轨道。


　　新兴业务持续高增，成熟产线加速高端化。2026 年前三季度，公司新兴业务收入47.35 亿元、同比+20.52%，占公司收入达到17.5%、占国内收入23%，其中微创外科方面，国内耗材业务前三季度同比翻倍增长；微创介入方面，子公司惠泰医疗PFA 脉冲消融前三季度手术量破万例，占国内PFA 手术超三成；动物医疗方面，欧美市场继续突破，Q3 单季度同比增速超40%，未来新兴业务有望延续高增势头，贡献可观业绩。成熟业务方面，2026 年前三季度公司IVD 板块收入105.87亿元，同比+7.79%，其中免疫业务和凝血业务均实现了双位数增长。


　　生命信息与支持产线实现收入73.25 亿元，同比下降1.27%，其中海外收入占比已提升至76%。医学影像产线实现收入43.00 亿元，同比下降6.18%，其中国际超声业务仍然维持高个位数增长。伴随高端化、国际化战略的持续落地，我们预计公司成熟业务长期有望维持平稳较快增长。


　　【投资建议】


　　考虑国内医改政策逐步落地，公司有望借助政策契机加快进口替代，海外业务持续快速增长，我们预计公司2026-2028 年营收分别为350.05、387.67、433.18亿元，同比增速分别为5.18%、10.75%、11.74%，归母净利润分别为80.14、90.30、101.49 亿元，同比增速分别为-1.50%、12.69%、12.39%，截至2026年11 月6 日，公司股价对应PE 分别为28、25、22 倍，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　国内设备集采降价超预期；新产品放量及新业务减亏不及预期；汇率波动带来汇兑损失；海外拓展受地缘政治扰动。

□.唐.爱.金    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司