中控技术(688777)：26Q3工业AI持续放量 利润端仍承压

事件：公司发布2026 年三季报。前三季度实现营收55.06 亿元，同比-2.62%；归母净利润1.46 亿元，同比-66.26%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比-73.05%。单Q3 实现营收18.71 亿元，同比+2.57%；归母净利润-0.09 亿元，扣非归母净利润-0.11 亿元。


　　工业AI 持续放量，股权激励锚定高增长。前三季度工业AI 收入6.19 亿元，占营收11.2%；其中Q3 约2.35 亿元，环比约+17%，连续三个季度创新高（Q1 1.84 亿元、Q2 2.01 亿元）。对照股权激励2026 年工业AI 收入，按前三季度完成情况，Q4 需实现约1.81 亿元可达到触发值，约3.81亿元可达到目标值。


　　Q3 收入同比转正，费用与其他收益拖累利润。Q3 收入同比+2.57%，为2024Q4 以来首次单季同比转正。前三季度毛利率31.1%（-0.7pct），期间费用率30.8%（+4.7pcts），销售、管理费用分别同比+18.4%、+21.1%；其他收益、投资收益分别同比-18.9%、-21.7%，叠加股份支付增加，利润明显下滑。


　　前瞻指标回升，现金流阶段性承压。期末存货36.66 亿元、合同负债14.87 亿元，较年初分别+15.3%、+3.7%。备货与在手项目规模有所抬升，为后续收入确认提供支撑。前三季度经营现金流净额-8.47 亿元，去年同期-4.66 亿元。


　　盈利预测和投资建议。预计公司26~28 年营业收入分别为80.42/89.15/104.84 亿元，归母净利润分别为2.56/5.03/8.64 亿元。考虑公司在流程工业自动化领域的龙头地位、工业AI 溢价及利润弹性，给予公司2027 年125 倍PE，对应合理价值79.45 元/股，给予“增持”评级。


　　风险提示。下游流程工业资本开支恢复不及预期；工业AI 商业化进度不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；应收账款回收及资产减值风险；汇率波动风险。

□.刘.雪.峰./.戴.亚.敏    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司