爱婴室(603214)：26Q3盈利能力显著改善 线下扩张提速、全国加盟落地

事件：公司发布2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营业收入26.98 亿元，同比降低0.99%；归母净利润5400 万元，同比增长3.16%；扣非归母净利润3300 万元，同比降低14.77%。前三季度收入基本持平，归母净利润同比转正，经营现金流显著改善。


　　单季度来看，26Q3 实现营业收入8.9 亿元，同比基本持平；归母净利润1172 万元，同比增长109.41%；扣非归母净利润723 万元，同比增长348.37%。收入同比基本持平，利润端改善明显。公司自有品牌、定制商品销售持续增长，当前占比17%，推动公司盈利能力持续改善。


　　盈利能力方面，26Q1-Q3 综合毛利率26.61%，同比增加1.15pp，26Q3 公司综合毛利率26.99%，同比增加2.44pp，改善明显。销售费用率20.50%，同比增加1.12pp；管理费用率3.36%，同比降低0.24pp；财务费用率0.68%，同比基本持平。


　　经营方面，公司线下渠道扩张及商品结构优化持续推进。（1）线下直营：26Q1-Q3 门店销售收入同比增长5.82%，毛利率同比增加1.62pp；前三季度新开门店净增56 家；另有19 家门店预计Q4 开业。（2）线上业务：电商收入同比降低26.45%，毛利率同比增加1.34pp，奶粉代运营业务收入收缩，叠加公司业务调整，精力资金集中在线下门店业务拓展。（3）加盟业务：分销业务收入前三季度同比高增，8 月8 日全国首家加盟综合店于山东威海开业，首日营业额17.1 万元，公司由直营体系向全国加盟市场拓展，通过统一商品、形象、运营及营销标准输出成熟模式。


　　盈利预测和投资建议。公司26Q3 收入端企稳、利润端明显改善，自有品牌及定制化商品增长带动毛利率同比提升，预计公司26-28 年实现归母净利润分别为0.85、0.98、1.13 亿元，同比增长4.5%、15.6%、14.8%。参考可比公司估值，给予27 年22 倍PE，对应合理价值为15.63 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。门店销售恢复慢于预期；电商对线下业态的冲击；开店速度不达预期。

□.嵇.文.欣./.包.晗    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司