稳健医疗(300888)：26Q1-3收入及业绩稳健增长 重点产品品类凸显韧性

Q1-3 公司收入及业绩均实现小幅增长。根据公司财报，2026Q1-3 公司实现收入81.96 亿元，同比+3.78%，归母净利润7.41 亿元，同比+1.23%，扣非归母净利润6.96 亿元，同比+2.51%，利润增幅低于收入增幅主要系汇兑损失同比增加约0.90 亿元。其中Q3 实现收入27.10 亿元，同比+4.18%，归母净利润2.27 亿元，同比-5.21%，扣非归母净利润2.34 亿元，同比+7.03%。


　　全棉时代重点品类棉柔巾、成人服饰、婴童服饰表现良好；医疗业务核心品类持续增长，盈利承压。


　　（1）消费业务：2026Q1-3 实现营收41.8 亿元，同比+4.4%，其中Q3 实现营收13.4 亿元，同比+6.2%。公司持续聚焦战略品，不断提升品类打造、渠道运营及管理效率等能力，前三季度重点品类干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品前三季度累计营业收入均取得双位数增长，卫生巾收入降幅季度间持续收窄；商超/电商/线下门店渠道分别实现双位数增长/平稳增长/持平。（2）医疗业务：


　　2026Q1-3 实现营收39.3 亿元，同比+2.6%，核心品类手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长。医疗业务受原材料涨价、人民币升值及海运费大幅涨价等因素影响，盈利能力承压。


　　Q3 毛利率同比下滑，财务费用持续受汇兑影响。2026Q1-3 公司毛利率/净利率/扣非归母净利率分别为48.07%/9.57%/8.49%，同比-0.25/-0.24/-0.11pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为23.84%/7.76%/3.70%/1.07%，同比+0.14/-0.53/+0.01/+1.10pct，管理费用率下降预计一是收入增长，二是职工薪酬、折旧摊销费减少；财务费用率明显提升主要系汇兑损失同比大幅增加。Q3 公司毛利率/净利率/扣非归母净利率分别同比-2.10/-1.04/+0.23pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.32/-0.79/+0.36/+0.44pct。


　　盈利预测和投资建议。预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.44/1.60/1.80 元/股，参考可比公司，给予公司2026 年24 倍PE 估值，对应合理价值34.57 元/股，给予“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济波动、下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

□.糜.韩.杰./.罗.佳.荣./.曹.倩.雯./.左.琴.琴    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司