同惠电子(920509)点评报告：景气驱动业绩高增 强化半导体测试布局

核心观点


　　事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入18,355.52万元/+21.5%；实现归母净利润5,433.21 万元/+23.1%。2026 年第三季度单季实现营业收入6,981.80 万元/+38.2% ， 环比+0.3% ； 实现归母净利润2,195.91 万元/+48.0%，环比5.0%。


　　下游高景气推动业绩增长，公司高端检测仪器销量提升：公司2026 年第三季度营收与利润实现双增长，一方面源于MLCC 高端无源元件行业持续扩产，下游厂商对元器件高精度、全频段的性能测试需求显著提升，带动相关测试仪器采购需求释放；另一方面，半导体部分细分赛道需求持续向好，带动元器件厂商、国内封测企业持续加码产能建设，企业在新品开发、量产质控、可靠性验证环节，对精密阻抗、微弱信号检测类仪器的采购需求持续释放。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为1,903 万元，同比增长508%，主要系营收规模增长、销售回款质量提升、应收账款管理优化等多重因素所致。


　　半导体测试领域推出多款新品，产品矩阵持续完善：在半导体测试新产品方面，公司TH521 系列功率器件分析仪于2026 年4 月发布，该产品最高输出电压3500V、最大脉冲电流1800A，最高CV 测试频率10MHz，具备最低10fA和100nV 的测量分辨率以及最小10μS 的脉冲测试宽度，可一站式完成功率半导体参数表征。广泛适用于晶圆级或封装后功率器件，IGBT、SiC/GaN 或硅基MOSFET，涵盖新能源汽车、功率器件的生产制造与研发、高校科研等领域。当前该产品已完成70 余家客户的试用，其中部分已转化为订单。TH2852系列射频阻抗分析仪/TH2853 系列射频LCR 测试仪于2026 年7 月发布，该系列产品基于射频I/V 法原理开发，最高测试频率可达5GHz，基础测试精度0.3%，最快测试速度0.4ms/次，具备阻抗、史密斯圆图、驻波比、反射系数等测试能力。主要用于射频类无源元器件高频阻抗特性评估，重点测量器件自谐振频率SRF、高频阻抗、ESR、Q 值等高频关键参数，为元器件研发验证、失效分析提供可靠测试数据。TH500 功率半导体PIV 特性测试系统得到了平湖实验室国产化中试验证结果，体现了专业机构对公司先进的半导体PIV 测试仪器的认可，该产品主要应用于高速高功率GaN 器件的性能评估，是第三代半导体器件测试这个细分赛道的专业化产品。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.52/0.62/0.73 元，对应市盈率分别为39/33/28 倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

□.张.智.浩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司