和而泰(002402)2026年三季报点评：收入保持韧性 盈利短期承压

本报告导读：


　　原材料涨价与汇兑损失拖累利润，剔除汇兑后经营降幅收窄。


　　投资要点：


　　维持“增持 ”评级。公司 2026 年前三季度实现营收 86.16 亿元（YoY+4.19%），扣非归母净利润2.14 亿元（YoY-62.25%）。业绩下滑主要系原材料价格上涨及人民币汇率波动加剧导致汇兑损失增加。从单季度角度来看， 公司2026Q3 实现营收29.35 亿元（YoY+3.95%），扣非归母净利润0.11 亿元（YoY-94.87%）。考虑到控制器主业收入端仍保持增长韧性，短期盈利受外部因素压制，下调2026-2027 年EPS 预测为0.37(-0.65)/0.76(-0.51)元，新增2028 年EPS 预测为1.10 元，给予公司2027 年低于行业平均(37.8x)的25xPE，对应目标价为19 元，维持“增持”评级。


　　盈利能力显著承压，毛利率与财务费用双重拖累。2026 年前三季度公司整体毛利率同比下滑1.52pct，其中智能控制器业务板块毛利率下滑2.03pct，主要受原材料价格持续波动、关键大宗产品涨价及部分元器件供应偏紧影响。财务费用达2.01 亿元，上年同期为-0.29 亿元（同比变动+793.21%），主要系汇率波动导致汇兑损失增加。同时资产减值损失-0.63 亿元（同比+760.08%），主要系存货跌价准备计提增加。剔除汇兑损益影响后，公司扣非归母净利润3.16 亿元（YoY-37.64%），实际经营利润降幅较报表端明显收窄。


　　控制器主业收入保持增长，多措并举应对成本压力。2026 年前三季度智能控制器业务板块实现营收83.01 亿元（YoY+4.24%），实现归母净利润2.07 亿元（YoY-63.19%），扣非归母净利润1.71 亿元（YoY-67.47%），收入端在短期不利因素交织下仍表现出较强韧性。


　　经营性现金流阶段性承压，备货增加保障交付。2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.09 亿元（YoY-124.70%），主要系公司为应对原材料供应偏紧、价格波动并保障全年客户订单交付而阶段性增加原材料备货所致。公司本期销售商品、提供劳务收到的现金73.58 亿元（YoY+3.01%），销售回款保持增长，收现质量总体稳定。此外，公司拟非公开发行科技创新可交换公司债券，已获股东会审议通过，有望优化资本结构并满足日常经营资金需求。


　　风险提示。原材料价格持续上涨风险；汇率大幅波动风险。

□.余.伟.民./.王.彦.龙./.罗.通./.赵.文.通    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司