诺邦股份(603238)：26Q1-3公司收入增长 盈利能力有所承压

Q3 公司收入持续实现较快增长，盈利受多重因素影响而承压。根据公司三季报，2026Q1-3 公司实现收入24.66 亿元，同比+21.95%，归母净利润0.68 亿元，同比-29.44%，扣非归母净利润0.60亿元，同比-35.65%；其中Q3 实现收入9.12 亿元，同比+33.76%，归母净利润0.15 亿元，同比-51.61%，扣非归母净利润0.11 亿元，同比-64.41%。公司营业收入增长而利润承压，主要系一是原材料成本阶段性冲高，二是销售费用及研发投入增加，三是人民币升值导致汇兑损失增加。


　　Q3 公司盈利能力进一步承压，销售及研发费用率同比提升。2026Q1-3 公司毛利率/净利率/扣非净利率为12.64%/2.93%/2.42%，同比分别下滑2.91/2.83/2.17pct；其中Q3 公司毛利率/净利率/扣非净利率分别同比下滑5.41/4.01/3.41pct，毛利率下降主要系原材料成本上涨导致水刺非织造制品业务毛利率下滑。2026Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费用率为2.33%/1.95%/4.16%/0.35%，同比分别变动+0.11/-0.65/+0.40/+0.72pct；其中Q3 同比分别变动+0.60/-0.91/-0.07/+0.41pct，销售费用率提升主要系销售部门职工薪酬、服务费增加；管理费用率下降主要系管理部门职工薪酬减少；研发费用率提升主要系研发投入增加；财务费用率增加主要系汇兑损失大幅增加。


　　公司收入持续高增，短期盈利承压，我们预计公司盈利水平将逐渐修复，长期具有较大发展空间。（1）公司水刺非织造材料业务有望恢复稳健增长，一方面依托新建成的年产1 万吨生产线，提升差异化产品占比、降本打造性价比，另一方面加大湿法差异化研究，积极推出新品。（2）水刺非织造制品业务收入持续高增，盈利短期承压，预计公司将持续优化产品及客户结构，部分向下游传导，逐渐消化原材料成本上涨压力，修复盈利水平。


　　盈利预测和投资建议。预计2026-2028 年公司EPS 分别为0.61/0.74/0.87 元/股。参考可比公司估值，给予公司2026 年25 倍PE 估值，对应合理价值15.18 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；需求低迷风险。

□.糜.韩.杰./.左.琴.琴    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司