飞科电器(603868)2026年三季报点评：Q3业绩环比加速 经营持续改善

事项：


　　公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入30.66 亿元，同比+0.84%；归母净利润5.32 亿元，同比+16.40%；扣非归母净利润4.97 亿元，同比+21.95%。其中，26Q3 单季度实现营收10.46 亿元，同比+13.19%；归母净利润1.73 亿元，同比+26.89%；扣非归母净利润1.59 亿元，同比+40.82%。


　　评论：


　　26Q3 收入重回双位数增长，经营表现逐季改善。26Q1/Q2/Q3 公司收入分别同比-13.58%/+6.34%/+13.19%，单季度增速持续回升，前三季度累计收入同比转正。我们预计主品牌飞科、子品牌博锐均表现较好，公司营收端已走出底部经营周期，预计后续有望持续改善。此外，公司积极拓展海外市场，欧美成熟市场存量换新需求稳定，东南亚、中东非等新兴市场伴随城镇化发展和居民可支配收入提升，个护电器渗透率提升空间巨大。


　　毛利率同比提升，Q3 盈利能力持续修复。前三季度公司毛利率为59.91%，同比+2.83pct；归母净利率为17.36%，同比+2.32pct。26Q3 公司毛利率为59.60%，同比+3.50pct；归母净利率为16.50%，同比+1.78pct。费用端，单季度销售/管理/研发费用率分别为33.66%/3.30%/2.23%，同比+0.31/-0.33/-1.23pct。综合来看，毛利率提升及期间费用率改善带动利润释放，Q3 扣非归母净利润同比增长40.82%。26Q1-3 公司经营活动现金流净额为6.24 亿元，同比-16.29%；其中Q3 单季度为1.12 亿元，同比-59.15%，主要系本期支付的采购款增加。


　　品牌定位清晰，产品持续升级迭代拓展份额。公司主品牌飞科聚焦剃须刀、高速电吹风和电动牙刷等个护电器核心品类，搭建多维产品创新矩阵。公司子品牌博锐继续坚持极致性价比定位，有效承接下沉市场流量。产品端有序迭代剃须刀、电吹风等核心品类，拓展市场份额。


　　投资建议：公司Q3 收入增速继续回升，毛利率及净利率同比改善，经营修复有所体现，公司近年来渠道变革成效显著、产品创新升级持续满足消费者多元需求。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为6.5/7.4/8.2 亿元，对应26-28年PE 为24/21/19 倍，采用DCF 法估值，给予目标价45 元，对应27 年PE 为26.5 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：终端需求恢复不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期，原材料价格波动，渠道费用投入超预期。

□.韩.星.雨./.杨.家.琛    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司