通富微电(002156)：业绩高增延续 中高端封测量价景气向上

事件：公司发布2026 年三季报。前三季度实现营收248.85 亿元，同比增长23.71%；归母净利润30.61 亿元，同比增长255.68%；扣非归母净利润13.78 亿元，同比增长77.10%。单三季度实现营收88.44 亿元，同比增长24.95%、环比增长3.33%；归母净利润13.43 亿元，同比增长199.54%，环比下降3.26%；扣非归母净利润6.30 亿元，同比增长76.30%，环比增长9.47%。


　　行业封测提价,中高端产品营收增加。前三季度营业利润增长主因营业收入上升、尤其中高端产品营收明显增加。行业层面，2026 年日月光多次上调封测价格，存储及部分高端封测环节供需偏紧。我们认为，公司中高端业务增长与行业景气上行相呼应，后续盈利弹性取决于高端产品占比提升及新增产能爬坡。


　　定增扩产与先进工艺协同推进，核心客户高增长强化中期需求支撑。公司42.20 亿元定增已经落地，募投方向覆盖存储、汽车等新兴应用、晶圆级、高性能计算及通信；三季度末在建工程61.73 亿元，较上年末增长98.08% ，主要为增加中高端产线投资，前三季度购建长期资产支付现金77.71 亿元，同比+75.14%，高端产能建设持续投入。苏州、槟城通富超威上半年整体营收创历史新高，在2025 年3nm 工艺投产基础上重点攻坚2nm，并持续扩充AI 与高算力高端产能。主要大客户 AMD2026Q3 营收133.77 亿美元，同比+45%、环比+16%；数据中心85.46 亿美元，同比+97%，占比升至64%，由EPYC 放量与MI450 系列（MI455X 已批量出货）驱动。公司指引Q4 营收约170 亿美元±3%（同比+66%），并预计2027 年营收增速超80%，服务器CPU 收入有望翻倍。我们认为，存储与高性能计算需求旺盛、核心客户产品高速增长，与公司高端产能扩张形成中期支撑，随着募投项目逐步建成投产、先进工艺持续突破，公司中高端业务有望延续高增长，看好公司中长期业绩弹性。


　　我们预测公司2026—2028 年每股收益分别为1.67、1.34、1.71 元（原26-27 年每股收益分别为0.86、1.08 元，主要调整了营收预测）。根据可比公司27 年约45 倍PE，对应目标价上调至60.30 元（原目标价34 元），维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游客户订单不及预期、贸易摩擦风险、市场竞争加剧、非经常性损益不可持续

□.蒯.剑    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司