湖南裕能(301358)：Q3业绩同比高增 高端产品放量与现金流改善

2026 年前三季度业绩高增，Q3 营收及利润同比延续增长：


　　2026 年前三季度公司实现营业收入575.08 亿元，同比+147.60%；归母净利润42.59 亿元，同比+560.12%；毛利率12.51%，同比+4.60pct。


　　其中，2026Q3 实现营业收入226.31 亿元，同/环比+155.19%/+13.66%；归母净利润13.49 亿元，同/环比+296.79%/-13.17%，毛利率8.89%，同/环比+0.08/-5.00pct。营收增长主要系磷酸盐正极材料销量达111.57 万吨，同比+42.14%，叠加碳酸锂等原材料价格上涨带动产品售价提升。


　　规模效应带动费用率下降，研发投入加码、Q3 现金流转正：


　　2026 年前三季度公司期间费用14.05 亿元，同比+76.26%，期间费用率2.44%，同比-0.99pct；其中，研发费用6.76 亿元，同比+203.61%，主要系公司加大研发投入及部分材料价格上涨。现金流方面，Q3 经营活动现金流净额9.03 亿元，同/环比+223.25%/225.79%；前三季度累计净流出8.60 亿元，较上年同期收窄4.80 亿元，主要受票据背书影响，若剔除该因素，前三季度经营现金流净额为25.33 亿元，去年同期为10.24 亿元。


　　高端产能持续扩张，一体化及海外布局同步推进：


　　2026 年公司扩产后年产能超180 万吨，预计全年有效产能超150 万吨，2027 年增量主要来自贵州瓮安及湘潭六期项目；前三季度高端产品占比约65.8%，Q3 提升至70%，新增产能聚焦高端磷酸铁锂。一体化方面，公司磷酸铁产能与磷酸铁锂基本匹配，磷酸部分自产、双氧水通过合资企业配套；贵州瓮安项目规划投资约240 亿元，建设周期5 年，布局80 万吨磷酸铁锂、100 万吨磷酸铁及磷矿、碳酸锂加工、电池回收等配套。海外方面，西班牙基地已全面开工，规划产能由5 万吨提升至7 万吨，预计2027 年投产。


　　投资建议：


　　考虑到公司作为磷酸铁锂龙头，产能产量领先行业，并充分受益于磷酸铁锂产品涨价， 我们预计公司2026-2028 年的营收分别为699.04/798.28/851.32 亿元，归母净利润分别为52.24/56.30/63.68亿元。我们给予湖南裕能2026 年PE 为8 倍，对应6 个月目标价为53.11 元/股，维持增持-A 的投资评级。


　　风险提示：


　　新能源车销量不及预期，储能行业订单不及预期，碳酸锂、磷酸铁锂扩产超预期导致价格下跌，盈利预测不及预期。

□.张.天.然./.赵.皓    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司