劲仔食品(003000)：营收稳健增长 成本压力拖累盈利

事件：


　　公司发布2026 年三季报，26Q1-3 实现营业总收入21.41 亿元，同比增长18.41%；实现归母净利润1.55 亿元，同比下降10.10%；实现扣非归母净利润1.43 亿元，同比增长0.57%。其中，26Q3 单季实现营业总收入7.58 亿元，同比增长10.75%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下降19.53%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比下降15.83%。


　　核心产品稳健增长，零食渠道表现亮眼


　　1）产品端，26Q1-3 鱼制品、禽类制品、豆制品均保持增长趋势。其中，公司通过定制化鱼制品匹配渠道需求，并推进全新产品开发；禽类制品中肉干制品受益于渠道拓展保持较高增速，鹌鹑蛋制品环比有所改善；豆制品新品“爆嫩豆干”增长较好，实现品类突破，同时豆制品平江新工厂产能逐步爬坡。2）渠道端，线下渠道整体增长快于大盘，其中受益于鱼制品、豆制品、肉干制品新品放量，零食渠道实现高增长，线下综合渠道受整体流量影响略有下滑；线上渠道Q3 受官宣代言人促进，收入增长提速。


　　费投控制良好，盈利能力阶段性承压


　　26Q3 公司毛利率为26.27%，同比-2.66pct，主要系原料成本阶段性上涨，叠加公司产品结构及渠道有所调整。公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.30%/4.20%/1.13%/0.11%，同比分别-0.52/+0.35/-0.73/+0.17pct，市场费用投入节奏良好，整体费率较稳定。


　　综合影响下，26Q3 公司净利率为6.39%，同比-2.42pct，盈利能力短期承压。


　　投资建议：


　　后续随着公司平江等新工厂产能持续爬坡以及新品放量，叠加成本压力有望边际缓解，看好公司长期发展空间。我们预计公司2026-2028年的收入增速分别为15.1%、15.1%、12.4%，归母净利润增速分别为-10.2%、13.1%、15.5%。公司2027 年估值20X PE，6 个月目标价为11.20 元，给予买入-A 投资评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期、新品推广不及预期、原材料成本上涨

□.蔡.琪./.燕.斯.娴    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司