龙佰集团(002601)：2026Q3公司业绩同比提升 看好公司海外布局逐步展开

事件：2026 年10 月29 日，龙佰集团发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度营业收入为211.67 亿元，同比增长8.91%；归母净利润为13.81 亿元，同比下降17.54%；扣非归母净利润为12.06 亿元，同比下降25.46%。对应公司2026Q3营业收入为67.50 亿元，同比增长10.41%，环比下降7.07%；归母净利润为5.37亿元，同比增长85.64%，环比下降18.26%。


　　点评：钛白粉价格同比上升，2026Q3 公司净利润同比提升。2026 年前三季度公司毛利率为21.61%，较上年同期下降0.68 个百分点；净利率为7.65%，较上年同期下降1.01 个百分点。单季度来看，2026Q3 公司毛利率为24.97%，同比上升5.57 个百分点，环比下降0.30 个百分点。


　　产品价格方面，根据ifind 数据显示，2026Q3 钛白粉（金红石型）/钛白粉（锐钛型）/海绵钛均价分别为16206.15/13103.85/47484.62 元/吨，同比变化分别为+12.86%/+11.19%/-7.44%，环比变化分别为-6.28%/-10.71%/-1.31%。


　　费用方面， 2026 年前三季度公司销售费用率为1.38%，较上年同期下降了0.08个百分点；财务费用率为2.61%，较上年同期上升了1.51 个百分点；管理费用率为4.42%，较上年同期上升了0.40 个百分点；研发费用率为4.44%，较上年同期上升了0.08 个百分点。


　　现金流方面，2026 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为30.34 亿元，同比上升19.49%；投资活动产生的现金流净额为-17.15 亿元，同比下降58.50%；筹资活动产生的现金流净额为-23.35 亿元，同比下降100.85%。期末现金及等价物余额为43.73 亿元，同比上升42.67%。


　　公司拟投资澳洲矿砂项目，强化钛精矿原料保障。根据公司2026 年9 月24 日关于签署海外矿砂项目合作意向协议公告披露，钛精矿是公司主营产品钛白粉、海绵钛生产所需的关键原材料，为保障钛精矿原料供应稳定，2026 年9 月22 日公司与参股公司Image Resources 签署《条款清单》，拟通过现金及机器设备等资产作价出资的方式，取得其全资子公司持有的西澳大利亚州Durack 和Yandanooka 矿砂项目约80%的权益，出资总额约1.6 亿澳元（约7.66 亿元人民币）。Durack 矿区　　资源量为3770 万吨、重矿物品位2.2%，Yandanooka 矿区资源量为5700 万吨、重矿物品位3.1%，经采矿、选矿加工后可进一步生产钛精矿、锆英砂。我们认为该项目若顺利落地，将进一步提升公司海外钛锆资源保障能力，交易仍需完成尽调、评估及监管审批等程序。


　　投资建议：我们预计龙佰集团2026-2028 年收入分别为287.85/315.51/329.77 亿元，同比增长10.8%/9.6%/4.5%，归母净利润分别为17.92/25.49/30.73 亿元，同比增长44.0%/42.3%/20.5%，对应EPS 分别为0.75/1.07/1.29 元。结合公司11 月6 日收盘价，对应PE 分别为20.8/14.6/12.1 倍。我们看好公司海外资源与产能布局持续推进，全产业链一体化优势进一步巩固，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；海外项目推进不及预期风险

□.肖.亚.平./.林.森    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司