鲁西化工(000830)：公司2026年前三季度业绩同比稳健增长 看好公司园区一体化优势不断释放

事件：2026 年10 月29 日，鲁西化工发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度营收为225.49 亿元，同比增长2.88%；归母净利润为11.26 亿元，同比增长10.05%；扣非归母净利润为10.82 亿元，同比增长16.99%。对应公司2026Q3营收为71.97 亿元，环比下降12.64%；归母净利润为1.52 亿元，环比下降71.76%。


　　点评：2026 年前三季度公司盈利能力同比改善，2026Q3 受产品价格波动影响短期承压。2026 年前三季度公司毛利率为13.71%，较上年同期上升1.09 个百分点；净利率为5.00%，较上年同期上升0.32 个百分点。单季度来看，2026Q3 公司毛利率为11.47%，同比下降0.55 个百分点，环比下降4.71 个百分点。根据公司2026年10 月14 日投资者关系活动记录表披露，近期受石油价格波动等因素影响，部分化工原料价格波动变化较快，化工产品价格涨跌不一，公司加大调度协调力度，发挥园区一体化优势。我们认为公司三季度业绩环比回落主要受产品价格波动影响，其中甲酸、三氯甲烷价格环比跌幅较大。


　　产品价格方面，根据生意社数据显示，2026Q3 PC/PA6/己内酰胺/正丁醇/辛醇/有机硅DMC/异丁醛/二氯甲烷/三氯甲烷/DMF/甲酸均价分别为14168.69/13171.21/12786.84/7432.95/8290.30/13653.03/7344.70/2218.18/2142.03/4926.82/2096.


　　21 元/吨，同比变化分别为-0.84%/27.41%/42.68%/21.95%/12.37%/20.91%/19.


　　87%/8.53%/11.44%/19.57%/-29.20%，环比变化分别为-9.45%/2.01%/3.65%/0.04%/-2.08%/-6.85%/-2.62%/0.04%/-22.41%/-7.33%/-16.06%。


　　费用方面，2026 年前三季度公司销售费用率为0.34%，较上年同期上升了0.07个百分点；财务费用率为0.76%，较上年同期上升了0.14 个百分点；管理费用率为1.89%，较上年同期上升了0.19 个百分点；研发费用率为2.74%，较上年同期下降了0.16 个百分点。


　　现金流方面，2026 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为20.50 亿元，同比下降48.54%；投资活动产生的现金流净额为-12.90 亿元，同比上升13.18%；筹资活动产生的现金流净额为-8.90 亿元，同比上升64.80%。期末现金及等价物余额为4.47 亿元，同比下降36.01%。


　　公司重点项目有序推进，有机硅等项目已转固。根据公司2026 年三季报披露，截至2026 年三季度末，公司在建工程余额为24.23 亿元，较年初的38.00 亿元减少36.22%，主要系有机硅等项目达到预定可使用状态转入固定资产；固定资产余额为237.14 亿元，较年初增长3.01%。根据公司2026 年半年报披露，截至2026年上半年底，公司聚碳酸酯项目工程进度已达77%，80 万吨/年硫磺制酸项目工程进度已达40%，10 万吨/年粉末涂料添加剂项目工程进度已达30%。我们认为随着在建产能的逐步释放，公司产业链一体化优势有望进一步增强。


　　投资建议：我们预计鲁西化工2026-2028 年收入分别为307.78/340.32/364.28 亿元，同比增长5.6%/10.6%/7.0%，归母净利润分别为15.08/19.97/25.69 亿元，同比增长66.4%/32.4%/28.7%，对应EPS 分别为0.78/1.04/1.34 元。结合公司11 月6 日收盘价，对应PE 分别为14.0/10.6/8.2 倍。我们认为随着在建产能的逐步释放，公司产业链一体化优势有望进一步增强，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险

□.肖.亚.平./.林.森    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司