山煤国际(600546)：业绩稳健增长 现金流强劲

事件描述


　　公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入155.24 亿元，同比+9.02%；实现归母净利润15.26 亿元，同比+45.80%；实现扣非归母净利润16.37 亿元，同比+50.47%。其中，第三季度单季实现营业收入51.69 亿元，同比-9.73%；实现归母净利润5.16 亿元，同比+31.87%；实现扣非归母净利润5.92 亿元，同比+45.89%。


　　事件点评


　　煤炭产销双双下降，煤价提升带动业绩增长。前三季度公司实现原煤产量2,440.53 万吨，同比下降8.39%；公司实现煤炭生产业务收入111.89 亿元，同比增加10.84%，自产煤销量1,845.47 万吨，同比下降6.89%；销售均价606.28 元/吨，吨煤成本270.32 元。第三季度单季，公司生产原煤638.12 万吨（同比-27.65%），销售商品煤774.68 万吨（同比-36.24%），其中自产煤销量508.75 万吨（同比-46.30%）、贸易煤销量265.93 万吨（同比-0.61%）。单季煤炭业务实现毛利额20.96 亿元，同比-3.86%。


　　毛利率提升，经营性现金流强劲。前三季度公司毛利率41.61%，同比提升4.24pct，期间费用率11.22%，同比下降0.9pct。经营活动现金流量净额同比增长57.84%，主要是受煤价上涨影响，现金流入增加所致。


　　投资建议


　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.06\1.15\1.22 元，对应公11月9 日收盘价11.3 元，PE 分别为10.6\9.8\9.3 倍，维持“增持-A”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭产销比修复不及预期；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险等。

□.胡.博./.程.俊.杰    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司