浙江龙盛(600352)：公司2026年前三季度业绩同比提升 看好公司中间体成本优势

事件：2026 年10 月30 日，浙江龙盛发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度营收为111.32 亿元，同比增长15.11%；归母净利润为16.50 亿元，同比上升18.09%；扣非归母净利润为12.89 亿元，同比上升39.76%。对应公司2026Q3营收为38.38 亿元，环比上升4.40%；归母净利润为6.46 亿元，环比上升38.32%。


　　点评：主要产品收入增长、毛利率提升叠加德司达全资并表，推动公司季度业绩同比上行。2026 年前三季度公司毛利率为33.93%，较上年同期上升4.61 个百分点；净利率为15.07%，较上年同期下降1.40 个百分点。单季度来看，2026Q3 公司毛利率为32.12%，同比上升3.79 个百分点，环比下降3.78 个百分点。公司季度业绩同比增长主要系主要产品销售收入增加、毛利率提高，以及德司达全球控股（新加坡）有限公司100%合并报表所致。


　　产销量方面，2026Q3 公司染料/助剂/中间体的产量分别为6.12/0.98/2.21 万吨，同比变化分别为+22.34%/+2.03%/-5.13%；销量分别为6.39/1.46/2.27 万吨，同比变化分别为+7.86%/-4.68%/+4.76%；营业收入分别为23.22/2.15/6.97 亿元，同比变化分别为+30.24%/-8.17%/11.20%.


　　费用方面，2026 年前三季度公司销售费用率为4.53%，较上年同期下降了0.75个百分点；财务费用率为4.04%，较上年同期上升了5.56 个百分点；管理费用率为5.36%，较上年同期下降了0.97 个百分点；研发费用率为3.80%，较上年同期下降了0.79 个百分点。


　　现金流方面，2026 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为22.57 亿元，同比下降59.44%；投资活动产生的现金流净额为20.58 亿元，同比上升146.32%；筹资活动产生的现金流净额为-16.53 亿元，同比上升35.09%。期末现金及等价物余额为92.13 亿元，同比上升13.41%。


　　公司依托一体化中间体配套产能，成本优势逐步凸显。根据公司2026 年第三季度主要经营数据公告披露，2026 年以来国内分散染料主要原材料2,6-二氯对硝基苯胺、对硝基苯胺以及活性染料主要原材料H 酸、J 酸、K 酸等采购价格持续上行，公司国内分散染料、活性染料销售价格同步走高。根据百川盈孚数据显示，截至2026 年9 月底，分散染料/活性染料价格分别为32/47 元/公斤，较年初分别上涨88.24%/113.64%。根据公司2026 年半年报披露，公司依托成熟的一体化中间体配套产能，核心中间体大部分实现自给，有效对冲原料涨价带来的成本压力，构建起明显的成本壁垒。我们认为公司成本受原料涨价影响相对较小，有望在染料价格上涨中获利。


　　投资建议：我们预计浙江龙盛2026-2028 年收入分别为184.43/197.96/190.64 亿元，同比增长38.5%/7.3%/-3.7%，归母净利润分别为29.16/33.30/35.55 亿元，同比增长59.4%/14.2%/6.8%，对应EPS 分别为0.90/1.02/1.09 元。结合公司11月6 日收盘价，对应PE 分别为13.1/11.3/10.7 倍。我们认为公司作为染料行业中的龙头企业，依靠自身中间体自供优势，成本受影响相对较小，有望在染料价格上涨中获利，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险

□.肖.亚.平./.林.森    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司