新和成(002001)：26Q3主要产品价格环比下降 新项目有望打开公司成长空间

2026 年10 月27 日，公司发布了2026 年三季报，2026 年前三季度共实现营收192.31 亿元，同比+15.56%；归母净利润58.68 亿元，同比+10.28%，扣非后归母净利润57.16 亿元，同比+7.17%。其中2026Q3 单季度实现营收61.02 亿元，同比+10.12%，环比-10.72%；归母净利润18.57 亿元，同比+8.13%，环比-14.95%；扣非后归母净利润17.97 亿元，同比+8.59%，环比-16.16%。


　　价：主要产品价格环比下降，或是2026Q3 利润下滑主要原因之一。


　　根据Choice 宏观数据，公司主要产品维生素A、维生素E、维生素D3、维生素C、蛋氨酸2026Q3 均价分别为57.10、72.59、145.92、20.39、27.17 元/公斤，同比分别-9.88%、+13.20%、-35.21%、+6.01%、+20.97%，环比分别-38.41%、-22.62%、-10.39%、-6.00%、-36.13%。


　　主要产品的价格2026Q3 环比均有不同程度的下滑，或是公司当期利润下滑的主要原因之一。


　　量：新增蛋氨酸项目投入生产，公司开拓人类营养品领域新增量。根据公司2026.10.28 公告，蛋氨酸是2026 年主要增量品种，目前公司拥有37 万吨固体蛋氨酸产能，并与中石化镇海炼化合资建成18 万吨（折纯）液体蛋氨酸产能。2026 年以来，蛋氨酸市场价格自底部区间逐步修复，在此过程中，前三季度蛋氨酸业务实现销量、销售均价同比双提升，经营整体保持稳健态势。对于维生素等品种，公司凭借产业链配套优势与精细化运营能力，业务保持稳健经营；同时公司持续开拓人类营养品等高附加值应用领域，产品结构持续优化。人类营养品领域有望成为公司氨基酸和维生素的新增量。


　　公司规划较多新项目，为未来增量奠定基础。根据公司公告，营养品板块：公司黑龙江基地践行公司“生物+”战略，目前已布局维生素C、辅酶Q10、维生素B5、维生素B12、藻油和小品类氨基酸等产品。公司持续加大技术迭代与工艺升级力度，不断丰富生物发酵产品矩阵，今年新布局了藻油产品，藻油富含DHA，广泛应用于婴配、水产饲料、宠物营养，当前藻油产能约1 万吨/年，产能扩建工作稳步实施。新材料板块：目前主要产品包括PPS（聚苯硫醚）、PPA（高温尼龙）、IPDA（异佛尔酮二胺）、IPDI、HDI 等。目前PPS 报批产能3 万吨，已建设2.2 万吨，剩下8000 吨产能正在推进建设。HA 项目中IPDA 已有产能2 万吨，IPDI 拟建产能2 万吨，该系列产品具备优异的耐候性、光稳定性与不黄变特点，广泛应用于风电、汽车涂料、合成革等领域。


　　天津尼龙产业链项目一期规划10 万吨己二腈、14 万吨尼龙66，当前项目已进入钢结构及设备全面安装阶段，公司预计2027年建成。


　　【投资建议】


　　公司是国内维生素A、维生素E、蛋氨酸等多个产品的领先企业，新增蛋氨酸产能持续放量，同时有较多的新增项目，因此我们预计2026-2028 年营业收入分别为254.19/284.52/312.80 亿元，归母净利润分别为72.74/85.86/96.86 亿元，以2026年11 月6 日收盘价计算，PE 分别为11.31/9.58/8.49 倍，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　项目投产不及预期风险；


　　主营产品价格下降风险；


　　需求不及预期风险。

□.张.志.扬./.梅.宇.鑫    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司