盐湖股份(000792)：公司前三季度业绩同比高增 看好公司资源储备不断扩充

事件：2026 年10 月29 日，盐湖股份发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入189.85 亿元，同比增长58.37%；实现归母净利润89.40 亿元，同比增长90.09%；实现扣非归母净利润87.74 亿元，同比增长88.37%。对应公司2026Q3 营业收入为59.33 亿元，环比下降10.38%；归母净利润为27.72 亿元，环比下降11.78%。


　　点评：锂盐业务逐步放量，公司前三季度利润同比高增。根据公司2026 年三季报披露，2026 年前三季度公司钾肥业务实现营业收入84.09 亿元，同比增长10.49%，实现利润总额49.93 亿元，同比增长11.08%；锂盐业务实现营业收入88.81 亿元，同比增长362.79%，实现利润总额70.43 亿元，同比增长658.13%，碳酸锂平均毛利率约86%。我们认为公司4 万吨/年基础锂盐一体化项目达产叠加一里坪盐湖并表，锂盐业务逐步放量推动公司业绩增长。


　　产销量方面，根据公司2026 年三季报披露，2026 年前三季度公司钾肥产量为308.53 万吨，碳酸锂产量为7.96 万吨，同比增长151.69%。


　　产品价格方面，根据公司2026 年10 月30 日投资者关系活动记录表披露，2026年度国内钾肥大合同价为348 美元/吨、印度大合同价为383 美元/吨，为全球钾肥价格构筑底部支撑；近期国内钾肥进口量较大、港口库存处于高位，短期价格有所反复；碳酸锂价格近期从高点回调幅度较深。根据百川盈孚数据显示，2026Q3 氯化钾均价为3189.74 元/吨，环比下降2.74%，碳酸锂均价为14.66 万元/吨，环比下降14.53%。


　　费用方面，2026 年前三季度公司销售费用率为0.26%，较上年同期下降0.38 个百分点；管理费用率为2.70%，较上年同期下降1.81 个百分点；财务费用率为-1.25%，较上年同期上升0.09 个百分点；研发费用率为0.55%，较上年同期上升0.13 个百分点。


　　现金流方面，2026 年前三季度公司经营性活动产生现金流净额为98.39 亿元，同比上升7.59%；投资活动产生现金流净额为-12.43 亿元，同比上升78.21%；筹资活动产生现金流净额为-55.36 亿元，同比下降115.69%。期末现金及现金等价物余额为226.44 亿元，同比上升26.84%。


　　公司锂盐产能持续释放，“十五五”规划锚定世界级盐湖产业基地。根据公司2026年三季报披露，公司4 万吨锂盐一体化项目实现达产达标，蓝科锂业、五矿盐湖各装置运行平稳、负荷充足。根据公司2026 年10 月30 日投资者关系活动记录表披露，随着4 万吨基础锂盐项目全面量产和一里坪盐湖并表，公司锂盐产能已达到9.8 万吨/年。根据公司“十五五”发展规划暨三年行动方案（2026-2028）纲要披露，公司将连续稳定钾肥产能、有序扩张锂盐产能，加大锂资源并购力度，加快原卤提锂科研攻关，并深化镁、硼、铷、铀等资源的低成本高效开发技术研发；海外方面，刚果（布）BMB 钾盐矿项目处于详勘阶段。我们看好公司锂盐产能的不断扩张以及资源版图的持续拓展，综合竞争力有望进一步提升。


　　投资建议：我们预计盐湖股份2026-2028 年收入分别为263.13/291.07/304.76 亿元，同比增长69.7%/10.6%/4.7%，归母净利润分别为123.88/136.30/145.50 亿元，同比增长46.2%/10.0%/6.8%，对应EPS 分别为2.34/2.58/2.75 元。结合公司11 月6 日收盘价，对应PE 分别为9.9/9.0/8.4 倍。我们看好公司锂盐产能的不断扩张以及技术的不断突破，综合竞争力有望进一步提升，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格市场波动风险；环境保护风险；安全生产风险；科技创新风险；新产品推进不及预期风险；海外项目推进不及预期风险

□.肖.亚.平./.林.森    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司