新泉股份(603179)：营收增速持续提升 拓展机器人业务打开远期成长空间

事件：公司发布2026 年三季报，Q1-Q3 实现营收127.02 亿元，同比+11.29%，归母净利润6.38 亿元，同比+2.49%，扣非归母净利润5.87 亿元，同比-4.74%；Q3 实现营收46.87 亿元，同比+18.54%；归母净利润2.24 亿元，同比+11.73%，环比+6.29%；扣非归母净利润1.76 亿元，同比-12.26%，环比-16.46%。


　　单季度营收创历史新高，汇兑叠加减值影响当期利润。公司今年以来单季度的营收增速同比持续攀升，Q3 营收创下单季度历史新高，我们认为主要系：1）座椅业务的持续放量：26H1 座椅业务营收同比增速65.6%，是增速最高的子版块；2）核心客户销量回暖：特斯拉26 年Q3 实现销量48.7 万辆，环比增长1.3%；吉利Q3 实现销量81.3 万辆，同比增长6.8%，环比增长13.9%。3）公司Q3 在建工程大规模转固，产能的释放推动营收增长。扣非下滑我们认为一方面公司Q3 汇兑损益达2776 万元，另一方面前三季度信用减值损失合计达7300 万元，而去年同期为1066 万元。


　　持续推进全球化战略布局，股权激励彰显发展信心。公司近年来随海内外大客户同步拓展海外市场，营收占比已经从21 年的4.9%提升至26H1 的26.4%，且海外盈利能力显著优于国内市场，26H1 超10pcts；公司同步快速布局海外产能扩张，墨西哥、斯洛伐克、德国工厂已经实现批量化生产，并在美国得克萨斯、肯塔基、墨西哥二期等地均有产能布局规划。我们认为随着海外产能的陆续投产，公司有望持续深化与本土主机厂的合作，带动ASP 和销量的持续增长。公司于26 年6 月推出股权激励方案，目标26-28 年营收分别达到200/240/300 亿元，彰显对未来发展的信心。


　　加速布局机器人产业，有望打开远期成长空间。特斯拉在三季度业绩报上表示预计最早在27 年底可实现周产2 万台，并且在未来1-2 个月内可能放出“非预编程”自主执行任务的Optimus 视频。有消息称特斯拉团队已经于9 月针对机器人业务的量产来公司审厂，并下达了订单。此外，公司于7 月与凯迪股份围绕机器人关节模组展开合作，通过与凯迪股份先后入股中科摩通，三家公司一起覆盖机器人关节模组的电机与传动、结构件与规模制造、自动化装配和测试等环节。我们认为随着大客户机器人业务的放量以及合作的深化，有望打开机器人的远期成长空间。


　　盈利预测：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为177.6、209.3、245.8 亿元，同比+14.4%、+17.9%、+17.5%，归母净利润分别为9.2、11.7、14.1 亿元，同比+12.7%、+27.4%、+20.3%，对应PE 分别为36.8、28.9、24.0 倍。公司主营业务受益于产品品类以及海外产能的持续扩张，有望继续保持量价齐升的状态，机器人业务有望打开远期增长空间。维持给予"买入"评级。


　　风险提示


　　海外产能爬坡不及预期；行业竞争加剧；机器人拓展不及预期。

□.文.姬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司