药康生物(688046)：三季报业绩延续高增表现 工业+海外高景气

投资要点


　　事件：公司发布2026 年三季报。公司2026Q1-3 营收 7.24 亿元（+25.79%） 、归母 1.70 亿元（+54.79%） 、扣非 1.53 亿元（+64.88%） ，经营现金流 1.92 亿元（+120.47%） ；Q3 单季营收 2.64 亿元（+31.71%） 、归母 0.59 亿元（+52.07%） 、扣非 0.57 亿元（+91.11%）。


　　费用率层面：Q1-3 毛利率 64.96%，同比+0.94pct ；整体期间费用率 37.41% ， 同比-3.74pct ， 其中销售/ 管理/ 研发费用率12.53%/14.35%/10.19% ，同比 -1.42/-2.64/-0.58pct ；净利率 23.50%，同比+4.41pct。


　　海外业务持续高增，品牌认可度提升，逐步扩大影响力。公司单Q3 海外业务收入0.62 亿元，同比+57.6%。公司以模型为核心的临床前药效服务能力已获得海外主流药企的认可，成功切入全球创新药早研产业链。自2025Q3 起，公司海外收入逐季提升，同比增速均达到55%以上的水平。公司前瞻布局海外市场本地化服务能力，有望持续兑现战略优势。


　　工业化需求强劲，新产能释放有望进一步提升公司盈利能力。受益于行业景气度回升及下游工业客户研发投入增加，国内工业客户需求明显复苏。26Q3 公司工业收入达1.54 亿元，同比+64.0%。25Q3-26Q3，工业化收入逐季提升，26Q2 和26Q3 同比增速远超前期。此外，广东药康1.8 万笼位新产能于26Q3 投产，预计将26 年底达产，为公司进一步承接需求提供充分保证。


　　盈利预测与投资建议


　　预计公司26/27/28 年收入分别为9.94/12.3/14.68 亿元（与前值不变）；归母净利润为2.36/3.15/3.79 亿元，（与前值不变），对应PE 为57/43/35 倍。公司为动物模型国内领先者，凭借基因编辑模型的高壁垒持续拓展海外市场和重新业务，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

□.盛.丽.华./.盛.丽.华    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司