震裕科技(300953)：业绩符合预期 机器人和卫星制造业务有望增长

收入高速增长，业绩增速符合预期。2026 年前三季度，公司实现营业收入106.09亿元，同比增长60.91 %；实现归母净利润6.71 亿元，同比增长62.95%。业绩实现了高速增长，符合公司业绩预告的指引。单季度看，26Q3 公司实现收入42.15 亿元，同比增长65.52%，实现归母净利润2.48 亿元，同比增长23.60%。2026 年前三季度公司综合毛利率为14.05%，同比下降了1.66pct，我们认为主要受到金属铝等原材料价格上涨的影响，但公司26Q3 单季度的毛利率达到14.21%，环比26Q2单季度毛利率提升了1.87pct，整体盈利能力已呈现修复。


　　储能高景气带动精密结构件收入高速增长。我们看到2026 年锂电池需求仍呈现高度景气，公司公告显示其下游锂电池特别是储能电池市场需求持续快速增长，带动了主营业务销售收入持续增长，同时电机铁芯新建产能的逐步投产，整体产能利用率也实现了显著提高。向前看，我们认为伴随可再生能源为主的新型电力系统建设、算力中心配储等需求释放，以及公司对下游大客户的持续开发，公司精密结构件业务有望延续高速增长。


　　机器人及卫星制造等新业务顺利推进，拓展公司中长期空间。公司具备优秀的精密机械零部件制造能力，在人形机器人领域开发了反向式行星滚柱丝杠、线性执行器、灵巧手精密零部件等产品。公司线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户，对国内人形机器人客户也实现了批量供货。除此之外，公司此前和国星宇航董事长陆川联合成立了震裕星算。国星宇航招股书披露，2025 年其在中国管理完整卫星产业价值链的民营商业航天企业中排名第二，市场份额为22.6%。


　　我们持续看好机器人及卫星制造等新业务拓展，带动公司中长期业绩增长。


　　2026Q3 公司营业收入实现高速增长，毛利率有所下滑，因此我们上修了收入预测，并下修了毛利率预测。我们预测2026-2028 年归母净利润分别为 10.02、15.17、20.25 亿元（原分别为9.97、14.32、18.22 亿元），参考可比公司2026 年PE 平均估值34 倍，我们给予震裕科技2026 年34 倍PE，目标价139.06 元（原为247.25元），维持买入评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧下游需求不及预期、新客户拓展不及预期、产能建设不及预期、降本不及预期

□.杨.震./.王.浩.然    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司