科前生物(688526)三季报点评：下游养殖低迷导致业绩承压 关注储备新品成长潜力

2026Q1-Q3公司归母净利润1.46亿元，同比增-56.76%


　　公司发布2026 年三季报：2026Q1-Q3 公司实现收入5.75 亿元，同比-22.09%；归母净利润1.46 亿元，同比-56.76%；扣非后归母净利润1.22 亿元，同比-55.55%。2026Q3 公司实现收入2.01 亿元，同比-19.76%；归母净利润3,034 万元，同比-74.27%；扣非后归母净利润3,635 万元，同比-57.05%。公司营收利润均出现一定幅度下滑，主要系市场猪价低迷导致收入减少，以及生物制品增值税适用税率由3%上调至13%的影响。


　　下游养殖亏损导致公司业绩承压，毛利率同比下滑2026 年前三季度，养殖业处于产能结构调整与经营效率提升并行的阶段，下游养殖端长期亏损，导致公司收入承压。2026Q1-Q3 公司毛利率58.22%，同比-8.74pct，净利率25.13%，同比-20.49pct；受下游养殖低迷影响，2026Q3 毛利率55.98%，同比-10.35pct，净利率14.80%，同比-32.02pct。


　　坚持研发创新，多款新品储备支撑后续增长


　　公司通过持续的研发创新能力构成核心技术壁垒，2026 年公司继续加大研发投入，今年前三季度研发费用8,929 万元，同比+24.24%。


　　截至2026 年三季度末，公司已取得67 项新兽药注册证书，其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书46 项，2026Q3 公司取得猪流行性腹泻、猪轮状病毒病（G9 型）二联灭活疫苗（HB17 株+JS01株），禽腺病毒（I 群，4 型）灭活疫苗（HB-2 株），猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（WH-2017 株+LZ-2016株+CS-2016 株）等新兽药注册证书。公司新品储备丰富，猪轮状病毒三价灭活疫苗，猪伪狂犬病四基因缺失活疫苗，猪丹毒基因工程亚单位疫苗等产品均已通过复核检验，即将获得新兽药注册证书；猫三联活疫苗及猫支原体灭活疫苗已提交临床试验申请，犬猫通用狂犬疫苗正在申请新兽药注册，犬五联即将提交临床试验申请。


　　投资建议


　　我们预计2026-2028 年公司实现营业收入9.22 亿元、10.37 亿元、11.77 亿元，同比-2.9%、+12.5%、+13.5%，对应归母净利润2.66亿元、3.43 亿元、4.19 亿元，同比-36.5%、+29.1%、+22.2%，归母净利润前值为2026 年3.29 亿元、2027 年3.93 亿元、2028 年4.30亿元，对应EPS 分别为0.57 元、0.74 元、0.90 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。

□.王.莺./.万.定.宇    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司