百龙创园(605016)：高端功能配料龙头 业绩保持稳健增长

事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入11.33 亿元，同比+16.95%；归母净利润2.93亿元，同比+10.7%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+12.36%。其中三季度单季度实现营业收入3.74 亿元，同比+16.87%，环比+1.85%；归母净利润0.82 亿元，同比-13.21%，环比-8.59%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比-12.65%，环比-11.05%。


　　深耕功能糖赛道二十载，全球功能配料龙头地位稳固。百龙创园成立于2005年，总部位于山东禹城，2021 年在上交所主板上市。公司主营益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇）四大产品系列，目前已成为全球市场产品规格最全、规格数量最多的生产商之一。公司凭借柔性生产体系实现“一条产线生产200 种型号产品”，公司已与蒙牛、汤臣倍健等头部食品、保健品企业建立长期合作关系，产品远销美国、加拿大、日本、韩国等70 多个国家和地区，全球营销网络布局完善。


　　膳食纤维强势领跑，产品呈结构性分化。2026 年前三季度，公司业务结构呈现显著分化。核心主业膳食纤维实现收入6.88 亿元，同比高增32%，营收占比进一步提升至六成以上，成为拉动整体业绩增长的绝对引擎；传统益生元板块收入2.66亿元，同比下滑8%，受国内需求放缓短期承压；健康甜味剂系列收入1.44亿元，同比增长6%，维持稳健扩张；其他淀粉糖系列因低基数同比上涨821%，实现收入871万元。综合来看，公司营收结构进一步向高附加值核心品类集中，随着产品矩阵的持续优化，公司有望凭借核心单品的高景气度驱动业绩持续上行。


　　国内国外双基地产能扩张，产品矩阵持续丰富。根据公司公告，国内层面，“年产30000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000 吨结晶糖项目”已于2024 年投产；2026 年5 月成功取得D-阿洛酮糖生产许可证，标志着公司阿洛酮糖产品正式具备合规量产与市场化全面投放资质；“功能糖干燥扩产与综合提升项目”目前处于调试生产阶段，项目完全达产后，可实现年产11000 吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖的生产能力；国际层面，公司对标国际标准，通过ISO9001、ISO22000、BRCGS 等多项国际权威认证，产品进入60 多个国家和地区，与康宝莱、多美滋等国际品牌合作；泰国生产基地项目当前处于基建建设和设备安装阶段，项目建成达产后，可实现年产12000 吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖，公司健康甜味剂产能将翻倍，实现从“产品出海”到“品牌出海”“产能出海”的跨越，持续完善全球化供应链布局，进一步提升国际竞争力。


　　盈利预测与投资建议：我们预计未来三年归母净利润复合增长率为22.9%，给予2026 年24 倍PE，目标价23.04 元，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：国际经贸摩擦风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.钱.伟.伦    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司