欣旺达(300207)2026年三季报点评：营收持续增长 动力业务出表有望增厚利润

事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入634.62 亿元，同比增长45.78%；实现归母净利润6.13 亿元，同比下降56.37%；实现扣非归母净利润2.27 亿元，同比下降77.65%。单季度看，2026 年Q3 公司实现营业收入252.84 亿元，同比增长52.78%；实现归母净利润1056.71 万元，同比下降98.08%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比下降69.98%。


　　收入高增主要由电动汽车类电池业务放量驱动，但成本增速高于收入增速，规模扩张尚未转化为利润弹性。前三季度营业收入同比增长45.78%，主要系电动汽车类电池收入增长；同期营业成本同比增长50.17%，主要系电动汽车类电池成本增长，成本增速快于收入增速，对盈利形成直接挤压。


　　受财务费用、减值等影响导致公司短期盈利承压。前三季度财务费用同比增长164.35%，主要系报告期汇兑损失增加；资产减值损失同比扩大73.88%，主要系计提存货跌价损失；经营活动产生的现金流量净额为-25.38 亿元，同比下降204.80%，主要系购买商品支付的现金增加。上述因素叠加，使归母净利润短期承压。


　　欣旺达动力拟不再纳入合并报表，有助于公司集中资源发展消费与储能业务。


　　近期，欣旺达董事会审议通过相关议案，欣旺达动力拟引入小米全资子公司瀚星创投增资17 亿元，增资完成后欣旺达持股比例将由24.06%降至22.78%。由于欣旺达不再拥有控制权，欣旺达动力将由控股子公司变为参股子公司，不再纳入合并报表，剩余股权改按权益法核算。公司初步预计，因剩余股权按公允价值重新计量，将增加2026 年度净利润约32 亿—45 亿元，最终金额以审计结果为准。


　　欣旺达动力出表后，公司合并报表收入、资产及负债规模将相应下降，有望降低整体融资需求及资产负债率，并推动公司进一步聚焦消费电池、储能系统等业务。


　　投资建议：我们预计2026E-2028E 年公司实现归母净利润11.36/18.51/28.38亿元，同比+7.5%/+63.0%/+53.3%，对应 EPS 分别为0.61/1.00/1.54 元。维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险、海外贸易政策变化风险、汇率波动风险。

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司