同力股份(920599)：加速矿卡海外市场开拓+布局后市场业务 2026Q1-3归母净利润+20.44%

2026Q1-3 营收55.22 亿元（+15.14%），归母净利润6.45 亿元（+20.44%）2026 年前三季度公司实现营收55.22 亿元，同比增长15.14%，归母净利润6.45亿元，同比增长20.44%，扣非归母净利润6.33 亿元，同比增长19.60%。公司加速海外市场开拓，我们上调2026-2028 年盈利预测，我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为9.91（原8.96）/10.54（原9.83）/11.46（原10.69）亿元，对应EPS 分别为2.14/2.28/2.48 元/股，对应当前股价的PE 分别为8.5/8.0/7.4 倍，我们看好公司加速海外市场开拓+布局后市场业务，维持“买入”评级。


　　公司加速海外市场开拓，海外后市场业务有望成为重要的收入来源之一公司海外业务增长主要来自四方面：1）渠道建设不断完善，已有多个海外国家的经销商实现销售；2）直销业务多点开花；3）已与力拓等海外矿业巨头达成直接业务合作，力拓在蒙古等项目均使用了公司145 纯电车型，产品获得头部客户认可，对后续其他海外矿业客户的拓展有带动作用；4）与小松、沃尔沃等海外工程机械巨头达成代工合作，为其代工生产车辆贴对方品牌在海外销售，借助对方渠道覆盖公司此前未触达的市场。本地化与售后布局方面，2026 年公司已招聘一百多名海外服务经理，重点投入服务能力保障运维，有望为后市场业务做提前布局。参考卡特、小松等国际厂商后市场服务收入占比达40%以上的行业规律，公司预计后市场服务目标收入比例为20%以上，使其成为重要的收入来源之一。


　　公司新能源产品推进加速，积极布局无人驾驶+智能线控产品2026 年上半年公司新能源产品收入占比约为65%，新能源化推进速度较快。结构上，当前新能源产品以纯电为主，前两年则以增程为主。在无人驾驶领域，公司长期与多家智驾公司深度合作，且参股了易控、伯镭、踏歌三家企业。业务上坚持自研线控底盘。此外，公司线控底盘兼容性较高，可适配不同技术路线的无人驾驶软件，客户可选择向软件合作方采购加装软件后的整车，也可直接签订三方协议，向公司采购整车、由合作方提供相关服务，多种模式均适用。目前线控底盘业务毛利水平高于整车业务。


　　风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

□.诸.海.滨./.杨.懿.宁    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司