太平鸟(603877)：26Q1-3净利润率提升 26Q3大幅减亏

公司公告2026 年第三季度报告。2026 年前三季度公司营收42.21 亿元，同比增长0.09%，归母净利润0.82 亿元，同比增长190.61%，扣非归母净利润0.29 亿元，同比扭亏。公司归母净利润率1.95%，同比增加1.28 个百分点。收入端企稳叠加毛利率提升和费用管控，带动净利润大幅增长。


　　分品牌和分渠道。2026 年前三季度，公司太平鸟女装收入16.59 亿元，同比增长2.77%，男装收入17.15 亿元，同比增长3.04%，乐町收入2.57 亿元，同比下降23.34%，童装收入5.31 亿元，同比增长1.25%。2026 年前三季度，公司直营收入19.49 亿元，同比增长0.91%，加盟收入11.73 亿元，同比下降3.82%，线上收入10.44 亿元，同比增长3.92%。2026 年前三季度，公司太平鸟女装门店1061 家，净减少35 家，男装门店1087 家，净减少70 家，乐町门店205 家，净减少44 家，童装门店365 家，净减少27 家，旗舰店与集合店126 家，净增加22 家。


　　公司毛利率上升，期间费用率下降。2026 年前三季度，公司毛利率59.14%，同比增加1.26 个百分点，主要系线上渠道毛利率提升3.86 个百分点。期间费用率54.21%，同比下降2.16 个百分点，主要系销售费用率下降1.33 个百分点、研发费用率下降0.51 个百分点。


　　公司2026Q3 利润端大幅减亏。2026Q3 公司营收13.43 亿元，同比增长1.87%，归母净利润-0.20亿元，同比减亏60.38%，扣非归母净利润-0.22 亿元，同比减亏68.09%。减亏主要系线上渠道毛利率提升及销售费用率下降。2026Q3 公司男装、女装收入正增长，乐町、童装收入下滑。


　　盈利预测和投资建议。26-28 年EPS 预计分别为0.52 元/股、0.61 元/股、0.71 元/股。参考公司过去五年平均估值，且26 年前三季度扣非归母净利润拐点向上，给予26 年25 倍PE，对应合理价值13.09 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。市场竞争加剧、流行趋势变化、供应链响应缓慢的风险。

□.糜.韩.杰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司