大元泵业(603757)2026年三季报点评：收入转正 液冷业务持续推进 单季度扣非利润降幅收窄

单季收入转正，扣非利润降幅收窄。2026Q3 公司实现营业收入5.15 亿元，同比+7.20%，较Q2 的-8.77%转正；归母净利润0.18 亿元，同比-53.68%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比-28.19%，降幅较2026H1 的-70.47%明显收窄。2026 年1-9 月营业收入14.12 亿元，同比-2.28%；归母净利润0.50 亿元，同比-64.55%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比-59.08%。


　　液冷客户持续开拓，新产线开始生产交付。公司液冷温控业务在客户和产品端持续推进，Q3 以来，Google Deschutes 规范及Nvidia DSX Ready 两大产业标准下的CDU 客户订单继续增加，除与前期披露的英维克、Cooler Master、Vertiv、双鸿科技、曙光数创、科华数据、同飞股份、台达电子、Boyd、CoolIT等重点外，公司与LG、浪潮、美的等新客户合作持续推进。产品端，公司55kw、75kw 等大功率机型持续推出，泵驱一体化趋势加速推进。产能产线方面，升级的新产线已开始根据客户指引及要求批量生产和交付。


　　毛利率受原材料影响承压，费用率整体优化。2026 年1-9 月毛利率23.06%，同比-3.62pct。2026Q3 毛利率23.20%，同比-2.88pct，环比+0.47pct，预计主要受原材料成本提升和人民币升值影响。


　　费用端，2026 年单三季度销售费用率5.36%、同比-0.43pct，管理费用率5.16%、同比-0.67pct，研发费用率6.08%、同比+0.28pct，财务费用率0.71%、与上年同期持平。


　　经营性净现金流改善，合同负债增长。2026 年1-9 月经营活动现金流量净额1.54 亿元，同比+99.89%，其中Q3 单季度经营性净现金流1.25 亿元，上年同期为-0.07 亿元；Q3 末合同负债0.63 亿元，同比+41.8%。


　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；液冷温控等新业务拓展不及预期；股东减持风险。


　　盈利预测及投资建议：公司民用泵、工业用泵下游场景较为丰富，收入主要受到下游需求影响较大，2026 年预计仍有所承压，但在热泵等下游细分领域需求带动下有望实现结构性升级；商用泵方面尽管短期收入预计承压，但预计在液冷温控相关业务在2027 年放量拉动下实现较高增长。预计2026-28年收入-5.2%/+10.2%/+10.0%至18/20/22 亿元，毛利率受原材料上涨和人民币升值影响预计短期承压。预计公司2026-2028 年归母利润0.64/1.40/1.80亿，同比-56%/+117%/+29%；EPS=0.39/0.84/1.08 元，对应PE=106/49/38 倍，维持“优于大市”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.李.晶    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司