美埃科技(688376)2026年三季报点评：毛利率推动盈利能力改善 Q3利润环比显著提升

本报告导读：


　　收入规模稳步增长，利润环比显著提升，毛利率改善受汇兑及减值部分拖累，盈利能力长期向好。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，考虑到当前公司订单确认周期与海外订单获取节奏，而 AI 算力及增量赛道带来的长期成长性，我们调整公司 26-28 年 EPS 分别为 1.59、2.36、3.37 元，给予 2026 年 PE 估值 45 倍，目标价 71.55 元，维持增持评级。


　　收入规模稳步增长，利润环比显著提升。2026 年前三季度公司实现营业收入 17.00 亿元，同比+14.38%；归母净利润 1.55 亿元，同比 +10.11%；扣非归母净利润 1.53 亿元，同比+34.07%。2026Q3 公司实现营业收入 6.21 亿元，同比+12.56%，环比+0.08%，归母净利润 0.72 亿元，同比+67.36%，环比+38.77%。我们认为，受 AI 需求刺激，国内外晶圆厂持续扩产，公司接单情况良好，随着订单确认节奏改善，收入利润望逐步释放。


　　毛利率改善受财务费用及减值部分拖累，公司 26Q3 毛利率约 29.75%，同比+2.22pct；净利率约 9.94%，同比-0.32pct。我们认为，公司盈利能力改善系毛利贡献驱动，但受以下原因拖累：1）财务费用高企，26Q3 财务费用 2550 万元，同比+128%；2）信用减值损失叠加计提资产减值储备。2026 年第三季度计提各项减值准备合计 1319 万元，前三季度信用减值损失 2917 万元，绝对值同比+2119 万元。但长期看，未来随着高毛利替换类耗材、海外业务量提升，公司盈利能力有望改善。


　　核心海外市场持续渗透，耗材业务有望稳定现金流。1）公司目前已在东南亚、南亚、北美、欧洲等区域完成布局。美国和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场份额的增量，各个区域市场的渗透率与获益度有望随着团队搭建和逐步完善而持续扩大。我们认为，受 25 年海外进展放缓，2026H1 公司的境外收入为 1.57 亿元，同比-9%。2）过滤器产品具有“耗材属性”，替换周期与洁净室要求相关，公司不断拓展存量整机市场，满足客户非新建工厂替换需求的同时获持续性订单，且耗材毛利率远高于设备，有助业绩高质量发展。


　　增量赛道与新出海路径显现。欧洲、北美、日韩等全球主要汽车市场均在加速固态电池的研发与产能布局，全球范围内的洁净车间建设需求将同步释放。公司凭借半导体洁净技术经验的积累及海外市场的提前部署，在新兴市场中占据有利地位。


　　风险提示：下游需求不及预期、技术升级迭代风险、海外扩张不及预期风险、地缘政治风险。

□.徐.强./.杨.寅.琛    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司