欧克科技(001223)：26Q1-3减值拖累利润 多业务布局推进转型

事件：欧克科技发布2026 年三季报，26Q1-3 公司实现营业收入7.17亿元，同比减少2.76%；归母净利润-0.14 亿元，同比减少114.94%；扣非归母净利润-0.16 亿元，同比减少119.37%。26Q3 单季实现营业收入2.60 亿元，同比减少7.66%；归母净利润-0.31 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.32 亿元。


　　公司业务范围扩展，设备和材料双轮并进


　　公司坚持“设备+材料”的双轮布局，业务已从单一的生活用纸装备扩展为生活用纸、锂电、PCB、薄膜四条线，业务重心在逐步转移。


　　从装备端来看，2026 年以来下游纸企资本开支放缓、锂电隔膜行业产能过剩，设备采购节奏也相应放缓。在此背景下，公司把部分产能用于内部材料业务专用设备的生产，对外装备交付有所收缩。同时通过增资控股深圳飞仕达切入PCB 设备市场，并推进锂电隔膜设备的生产技术迁移，其中锂电隔膜设备业务在2026 上半年已形成收入。


　　从材料端来看，公司推进生活用纸可降解包装材料项目的产能释放，并通过控股子公司有泽新材延伸至PI 膜与FCCL。项目仍处爬坡期，良品率与折旧拖累毛利，但薄膜材料已成为目前公司收入的主要来源。后续改善取决于产能利用率提高与高端产品的客户认证进度推进。


　　此外，公司10 月拟出资1 亿港币在香港设立投资平台，同期申请5000 万元银行授信，并开展不超过2 亿元的外汇套期保值。


　　26Q1-3 毛利率承压叠加费用率抬升，减值计提拖累净利率盈利能力方面，26Q1-3 公司毛利率为19.50%，同比减少11.79pct；26Q3 公司毛利率为12.83%，同比下降18.87pct，主要系薄膜材料收入占比提升、生活用纸装备交付减少，以及可降解包装材料募投项目仍处产能爬坡期、良品率与折旧拖累所致。公司正优化项目管理、引入先进生产工艺并对现有工艺进行深度改造，随着项目产能逐步释放、规模效应显现，毛利率有望逐步修复。期间费用方面，26Q1-3 公司期间费用率为14.43%，同比提升2.52pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.28%/6.35%/3.97%/0.83%，同比分别+0.62/+0.64/+0.61/+0.64pct；26Q3 公司期间费用率为15.65%，同比提升3.67pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/5.44%/5.58%/0.90%，同比分别+0.76/+0.57/+2.16/+0.18pct。分项看，26Q1-3 的销售、管理费用增加主要系公司加大市场拓展与运营管理投入所致；财务费用增加主要系利息收入减少、贷款利息增加所致。


　　综合影响下，26Q1-3 公司净利率为-0.20%，同比下降13.22pct，26Q3 公司净利率为-10.67%，同比下降18.72pct，利润亏损主要系前三季度计提各项减值准备所致。


　　投资建议：公司以生活用纸装备为基本盘，通过锂电隔膜设备、PCB装备与PI 膜/FCCL 三条新业务打开成长空间，当前处于设备产能向材料业务倾斜、新业务逐步放量的过渡期。我们预计公司2026-2028年营业收入为9.55、11.70、14.05 亿元，同比增长-0.09%、22.51%、20.09%；归母净利润为-0.27、0.40、0.72 亿元，2026 年同比转亏、2027 年同比扭亏为盈、2028 年同比增长80.60%，对应2026-2028 年PB 为2.20x、2.16x、2.08x。给予26 年2.6xPB，对应目标价37.93元，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：应收账款回收及信用减值超预期风险；薄膜材料毛利率提升不及预期风险；原材料价格波动风险；PI 膜与FCCL 客户认证及产能释放不及预期风险；生活用纸装备需求下滑风险；PCB 设备整合及订单不及预期风险。

□.罗.乾.生./.刘.夏.凡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司