明月镜片(301101)：26Q3公司收入高增 双轮驱动毛利率拐点显现

事件：明月镜片发布2026 年三季报。26Q1-3 公司实现营业收入7.30亿元，同比增长16.54%；归母净利润1.76 亿元，同比增长18.29%；扣非后归母净利润1.61 亿元，同比增长23.25%。其中26Q3 公司实现营业收入2.73 亿元，同比增长20.34%；归母净利润0.65 亿元，同比增长21.85%；扣非后归母净利润0.63 亿元，同比增长33.02%。


　　26Q3 高价值产品放量，医疗渠道快速拓展


　　国内镜片零售市场持续扩容，高折、功能性镜片增速高于行业整体，消费者对优质视觉体验的升级需求延续，但供给端仍以价格竞争为主，难以匹配升级类需求。


　　分产品看，公司26Q1-3 镜片收入6.14 亿元，同比增长18.48%；高价值镜片中，1.74 收入0.93 亿元，同比增长202.04%；PMC 超亮收入1.20 亿元，同比增长59.57%；渐进多焦点收入0.42 亿元，同比增长41.19%；三者增速均高于镜片整体，高折系列在常规镜片收入中占比46.27%。单Q3 看，1.74、PMC、渐进分别增长169.81%、76.28%、48.78%，高价值产品继续放量。


　　分渠道看，医疗渠道26Q1-3 同比增长169.52%，Q3 单季同比增长113.32%；公司与爱尔眼科合作深化，同时计划拓展其他头部眼科连锁、公立龙头眼科及视光平台客户。新业务方面，公司与小米合作提供视力矫正配镜服务及共享销售渠道；目前其他智能眼镜相关业务整体体量不大、对公司业绩贡献较小，公司向树脂光波导厂商供应树脂光学材料。


　　26Q3 毛利率环比提升4.30pct，单季拐点显现


　　盈利能力方面，26Q1-3 公司毛利率为57.21%，同比下降0.74pct，累计仍受H1 拖累；26Q3 公司毛利率为60.08%，同比增长2.00pct。


　　26Q3 毛利率提升主要系原材料价格趋缓、1.74 良率提升、产能利用率提高所致。期间费用方面，26Q1-3 公司期间费用率为29.16%，同比下降2.27pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.92%/8.18%/4.00%/0.06%，同比分别+0.00/-1.04/-1.30/+0.07pct；26Q3 公司期间费用率为29.93%，同比下降1.55pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.61%/7.88%/3.64%/-0.20%，同比分别+1.75/-1.09/-2.21/0.00pct。分项看，26Q3 销售费用率同比上升，反映出品牌投放及医疗渠道投入影响；26Q1-3 财务费用率同比上升，主要系汇兑损失增加所致。


　　综合影响下，26Q1-3 公司净利率为24.99%，同比下降0.03pct；26Q3公司净利率为24.66%，同比提升0.06pct，毛利率改善部分被销售费　　用率上升对冲，扣非端表现优于归母，26Q1-3 扣非归母净利润1.61亿元、同比增长23.25%，26Q3 扣非归母净利润0.63 亿元、同比增长33.02%，主要系非经常性损益同比减少所致。


　　投资建议：


　　公司“1+4+N”产品战略持续推进，1.74、PMC、渐进等高价值产品放量，医疗渠道拓展，26Q3 毛利率回升至60.08%，毛利率拐点显现。


　　我们预计2026-2028 年营业收入为9.56、10.90、12.33 亿元，同比增长15.53%、14.01%、13.11%；归母净利润为2.26、2.63、2.96 亿元，同比增长16.94%、16.44%、12.64%，对应2026-2028 年PE 为33.8x、29.0x、25.7x，给予26 年41xPE，目标价45.92 元，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推广和产品结构升级不及预期风险；医疗渠道拓展不及预期风险；海外业务及汇率波动风险；镜片行业需求及消费复苏不及预期风险。

□.罗.乾.生./.刘.夏.凡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司