杭叉集团(603298)2026年三季报点评：投资收益拖累Q3利润表现 物理AI加速落地

事项：


　　公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度营业收入151.24 亿元，同比增长8.25%，归母净利润17.90 亿元，同比增长2.11%，扣非归母净利润17.80亿元，同比增长3.81%。第三季度营业收入50.24 亿元，同比增长7.45%，归母净利润5.75 亿元，同比下降9.76%，扣非归母净利润5.78 亿元，同比下降6.57%。


　　评论：


　　毛利率改善延续，费用增长与投资收益回落拖累单季利润。在行业需求结构分化的背景下，公司第三季度收入保持增长，但利润端有所承压。2026 年前三季度销售毛利率、净利率分别为26.02%、12.08%，分别同比+2.55pct、-0.97pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、2.83%、5.15%、1.20%，分别同比+0.44pct、+0.36pct、+0.39pct、+1.31pct，整体期间费用率同比提升2.50pct。


　　第三季度销售毛利率、净利率分别为28.27%、12.45%，分别同比+1.76pct、-1.49pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为4.85%、2.88%、5.42%、1.20%，分别同比+0.15pct、+0.26pct、+0.19pct、+0.56pct。单季度投资净收益由上年同期1.30 亿元降至0.48 亿元，制约毛利改善向净利润的转化。前三季度经营活动现金流量净额8.26 亿元，同比增长19.90%，其中第三季度4.44 亿元，同比增长29.96%，现金流表现有所改善。


　　行业增长呈现结构分化，AI Day 推动叉车智能化产品体系升级。据中国工程机械工业协会统计，2026 年前三季度行业各类叉车销量129.75 万台，同比增长17.3%，其中国内销量80.00 万台，同比增长14.7%，出口49.75 万台，同比增长21.6%。9 月各类叉车销量同比增长16.4%，但内销大车阶段性承压。


　　公司持续推进具身智能布局，7 月22 日首届AI Day 发布LogiMind 工业具身大模型及五款叉车机器人，覆盖三支点及四支点平衡重、前移、托盘搬运、堆垛等场景。LogiMind 采用云端大脑与现场小脑协同架构，将全局调度与实时感知、自主决策相结合。公司陆续实现了统一技术平台与多场景产品布局，有望为后续规模化复制提供支撑。


　　物理AI 落地在即，无人叉车产品落地。11 月3 日公司在上海CeMAT ASIA 发布“灵运LINGTRA”AI-Fork 全系列智能叉车机器人，以统一技术底座覆盖Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类工业车辆，进一步完善智能产品矩阵。新能源方面，公司展示XH系列3.5 吨高压锂电专用车，该产品采用317V 高压平台与水冷系统，核心部件达到IP67 防护等级，标配电池支持1 小时充满并兼容电动汽车充电桩。公司坚持海外市场推广与新能源、智能化产品迭代相互配合，有望拓宽公司应用场景，后续关注新品订单及交付转化。


　　投资建议：公司是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有一定的优势，目前已布局海外制造基地，具备较好的抗风险能力，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。受汇兑和投资收益影响，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028 年收入分别为195.8、217.0、239.1 亿元，分别同比增长10.4%、10.9%、10.2%，归母净利润分别为22.3、27.3、31.8 亿元（原预测分别为24.1、28.3、32.2 亿元），分别同比增长1.6%、22.5%、16.8%；EPS 分别为1.70、2.08、2.43 元，参考可比公司估值，考虑到公司智能搬运机器人业务进展较快，给予公司2027 年15 倍PE，对应目标价为31.2 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。

□.范.益.民./.陈.宏.洋    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司