石头科技(688169)2026年三季报点评：收入利润超预期 欧洲高增为主要驱动

Q3 收入利润超预期，退税收益影响有限。


　　石头科技26Q3 实现营业收入56.10 亿元（+35%），归母净利润4.79 亿元（+33%）、扣非归母净利润4.03 亿元（+20%）；归母净利率8.5%、环比-2.8pct；剔除北美关税退税后经营利润率保持稳定。


　　扫地机海外高增、洗地机快速增长，新品类稳步推进。


　　Q3 扫地机收入双位数增长，海外增速明显快于国内。分区域看，欧洲是Q3 全球增速最快的市场，主要驱动力来自线下渠道潜力释放；北美线下渠道连续多个季度翻倍增长；亚太延续稳健增长态势。国内方面，行业份额进一步向头部集中，公司P20 系列持续热销、8月下旬发布P30 系列活水新品，国内扫地机表现明显优于行业。洗地机Q3 收入接近10亿元（+50%以上），海外实现高双位数增长，业务同比大幅减亏。洗烘一体机聚焦策略已连续五个季度推进、亏损同比未进一步扩大；割草机器人二代于IFA 发布、Q3 实现少量收入确认、亏损同比小幅缩窄；泳池机器人仍处前期研发与市场投入阶段。


　　毛利率阶段性承压，经营利润率保持稳定。


　　Q3 毛利率40%（-2pct），主要受存储等原材料成本上涨、产品销售结构调整及汇兑波动影响；公司通过技术降本、供应链改革与营销投放提效对冲，剔除北美关税退税影响后经营利润率保持稳定。扫地机盈利能力相对稳定、环比有所提升；洗地机同比大幅减亏、环比略有下降。


　　展望：Q4 增势有望延续，成本与汇率压力仍存。


　　Q4 为全年最重要的销售季，收入端，因内外销格局同时改善，有望延续高增速。利润端压力仍在，主因Q4 费用释放相对集中。


　　盈利预测及投资建议


　　我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润20/23/28 亿元，对应当前17/15/12xPE；此前预测2026/2027/2028 年归母净利润20/24/32 亿元，27-28 年下调主因考虑存储等成本涨价持续影响，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：原材料涨价超预期，汇率大幅波动，海外竞争加剧，新品类亏损扩大。

□.吴.嘉.敏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司