华锡有色(600301)：2026年三季报业绩创历史新高 五矿接掌战略矿产整合或提速

事件：公司发布2026年三季报业绩，2026年前三季度公司实现营收49.6亿元，同比+20%；归母净利润8.7亿元，同比+77%，利润同比增长主要系有色金属主要产品价格上涨，公司持续稳产保供策略，盈利水平同比提升。单季来看，26Q3实现营收19.2亿元，同比+42%，环比+2%；归母净利润3.4亿元，同比+202%，环比-4%。


　　公司核心产品经营稳健，部分产品价格上涨。1）量：26Q3公司锡精矿产量1438金属吨，同比-3%；锡锭产量3519吨，同比+28%。锌精矿产量10,768金属吨，同比-14%；锌锭产量6315吨，同比+6%；铟锭产量6吨，同比-16%；铅锑精矿产量3533金属吨，同比-10%；锑锭产量422吨，同比+422吨。2）价：据Wind统计，26Q3锡价42万元/吨，同比+55%，环比+3%；锌价2.56万元/吨，同比+15%，环比+5%；铟价542万元/吨，同比+110%，环比+21%；锑价10万元/吨，同比-45%，环比-33%。


　　五矿探掌华锡有色，战略矿产整合或提速。2026年9月18日公司发布公告，中国五矿以现金或现金与非现金资产组合方式对广西关键金属集团增资，取得其51%股权并实际控制该公司。权益变动前，北部湾港集团通过广西关键金属集团间接控制华锡有色56.47%股权，同时直接持有其11.9%股权，合计控制68.37%股权。本次交易完成后，中国五矿将成为广西关键金属集团控股股东，间接控制华锡有色56.47%股权；北部湾港集团仍直接持有华锡有色11.9%股权，不再是其间接控股股东。华锡有色控股股东仍为广西华锡集团股份有限公司，间接控股股东调整为广西关键金属集团，实际控制人将由广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会变更为中国五矿。如果重组顺利完成，国内锑产业将形成新的竞争格局，五矿整合华锡之后，国内锑资源集中度进一步抬升，对于提升我国在关键金属的保供能力、产业话语权意义重大。在全球关键矿产博弈加剧的背景下，资源向头部央企集中已经成为清晰趋势。


　　投资建议：公司作为锡及锑行业领军企业，充分受益锡、锌等价格中枢上移所带来的利润弹性，且公司主力矿山扩产项目推进顺利，体外资产注入进展顺利，量价齐升未来公司业绩弹性较大。我们预计2026-2028年公司将实现归母净利12/13/15亿元，对应PE 22.6/19.8/17.5倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：安全生产及环保风险、矿产资源开发存在不确定性风险、有色金属产品价格波动风险、生产资料及能源价格波动风险。

□.张.航./.初.金.娜    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司