安克创新(300866)26Q3点评：经营生态稳健

公司发布26Q3 季报：


　　26Q3：营收95.35 亿元，同比增长16.96%；归母净利润5.59 亿元，同比下降27.04%；扣非归母净利润8.40 亿元，同比增长61.23%。


　　26Q3 收入略低于市场预期。


　　收入：Prime Day 错期扰动，线下渠道环比加速


　　分区域，26Q3 公司国内/国外营收各同比增长92.2%/14.6%，国内延续高增趋势，国外增速环比放缓（26Q2 国外营收+27.0%），我们预计主因亚马逊Prime Day 大促由去年7 月8-11 日提前至今年6 月23-26日，促销节奏前移造成季度间错位。


　　分渠道，26Q3 公司线上/线下营收各同比增长5.4%/44.2%，其中线下渠道环比加速（26Q2 线下营收+21.0%），我们预计线下高增或主因储能类产品动销加速。


　　盈利：公允价值变动影响，盈利能力稳健提升


　　26Q3 公司毛利率46.0%（同比/环比各+1.4/-9.0pct），剔除退税后，我们测算26Q3 毛利率同比持平微降，主因创新业务扰动；环比走弱预计主因美国关税退税集中于26Q2 释放。


　　26Q3 公司销售/管理/研发/财务费率各同比-2.4/+0.03/+1.1/-0.3pct，销售费率大幅下降主因亚马逊Prime Day 错期+费投效率提升，研发费率提升主因公司仍保持较高研发费用投入。


　　26Q3 公司归母净利率5.9%（同比-3.5pct），主因公司持有南芯科技股价回落导致公允价值变动损益-3.5 亿元，26Q3 扣非归母净利率8.8%（同比+2.4pct），公司盈利能力仍维持长期稳健提升趋势。


　　投资建议：维持“买入”


　　我们的观点：


　　26Q3 公司收入虽略有降速，但剔除退税后扣非业绩与净利率均环比走强。未来展望看，26Q4 需求端有望迎来旺季催化，储能供应瓶颈已解除，叠加27 年成本压力有望缓解带来业绩弹性。


　　盈利预测：考虑到公司经营节奏，我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营业总收入381.2/462.5/544.7 亿元（ 26-28 年原值为396.5/486.7/584.3 亿元），同比增长24.9%/21.3%/17.8%；实现归母净利润32.4/40.5/50.7 亿元（26-28 年原值为35.7/45.9/57.6 亿元），同比增长27.2%/25.2%/25.0%；当前股价对应PE 分别为20/16/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　关税等政策变动风险，汇率波动风险，新产品销量不及预期，需求不及预期。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司