华曙高科(688433)：打印设备快速增长 毛利率改善支撑盈利

事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入 5.10亿元，同比增长28.11%；归母净利润1957.73 万元，同比增长34.48%；扣非归母净利润1322.93万元，同比增长120.15%。2026Q3 实现营业收入1.70 亿元，同比增长6.76%；归母净利润1114.25 万元，同比增长10.87%；扣非归母净利润956.48 万元，同比增长121.87%。前三季度公司3D 打印设备及辅机配件销售增加，带动收入及扣非利润增长。


　　Q3 毛利率同比改善，扣非归母净利润大幅提升。2026 年前三季度公司综合毛利率44.14%，同比提升2.63pp，其中Q3 单季度毛利率47.90%，同比提升8.99pp，盈利能力有所改善。前三季度实现归母净利润1957.73 万元，同比增长34.48%；扣非归母净利润1322.93 万元，同比增长120.15%。其中Q3归母净利润1114.25 万元，同比增长10.87%；扣非归母净利润956.48 万元，同比增长121.87%。同期公司扣除股份支付影响后的归母净利润6872.49 万元，同比增长58.03%。


　　设备收入大幅增长，多激光大尺寸产品持续迭代。2026H1 公司3D打印设备及辅机配件实现收入2.71 亿元，同比增长52.14%，占营业收入的79.64%；同期设备销量113 台，同比增长41.25%，平均销售单价约240.01 万元，同比增长6.86%，销量增长为设备业务扩张的主要驱动力。公司持续完善金属SLM 与高分子SLS 设备体系，已形成40 余款在售设备，配套40 余款专用材料及工艺，产品覆盖航空航天、汽车、模具、消费电子及医疗等应用领域。


　　海外销售增长较快，备货增加带来现金流压力。2026H1 公司实现境外收入0.78亿元，同比增长81.38%，占营业收入比重22.89%；境外业务毛利率55.84%，高于境内业务。公司持续完善海外销售与服务网络，已形成覆盖30 多个国家和地区的市场布局。2026 年前三季度经营活动现金流量净额为-1.45 亿元，较上年同期减少1.22 亿元；截至三季度末存货6.22 亿元，较年初增长42.23%，应收账款4.55 亿元，较年初增长23.54%。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 归母净利润分别为0.76/0.89/1.13亿元，对应PE 分别为287/246/194 倍。考虑公司金属与高分子增材制造设备协同发展，大尺寸、多激光产品持续迭代，工业应用场景拓展有望支撑设备需求，建议积极关注。


　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险、海外市场拓展及贸易政策变化风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司